四大国有(yǒu)银(yín)行的(de)集体降(jiàng)息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民币存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业(yè)、投资(zī)以及(jí)老(lǎo)百姓(xìng)“钱(qián)袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本(běn)；三是促(cù)进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要(yào)看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协(xié)定存款更多(duō)是对公业(yè)务，通知存(cún)款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需(xū)求的客户，面(miàn)向范(fàn)围(wéi)有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)为例(lì)，常(cháng)年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话(huà)中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利(lì)率总体保持在略低于潜(qián)在经济(jì)增速这一(yī)“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机(jī)制建立(lì)了存(cún)款利率市(shì)场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制(zhì)发(fā)布《合(hé)格审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差(chà)压力的必(处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法bì)要(yào)性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均(jūn)创历史(shǐ)新低(dī)，当(dāng)下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银(yín)行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革(gé)及(jí)银行(xíng)净息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受(shòu)多(duō)重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银(yín)行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大(dà)信(xìn)号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差(chà)压(yā)力。本(běn)次(cì)下调将(jiāng)引导银(yín)行的(de)对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规范银行(xíng)业处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端(duān)成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端(duān)成本下(xià)降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一(yī)步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新(xīn)规对(duì)于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降银(yín)行负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏(sū)的(de)大背景(jǐng)下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费(fèi)是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无(wú)疑有一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看(kàn)法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策(cè)利率就必(bì)须进行对等下调，市(shì)场不应视为(wèi)降息(xī)的(de)确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之(zhī)下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制(zhì)存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力(lì)主动跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。<处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法/p>

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不平衡问题依然突(tū)出，要求货(huò)币政策(cè)支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节(jié)，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域(yù)支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈(yì)观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个(gè)概念的定(dìng)义(yì)。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同(tóng)时(shí)，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计(jì)付(fù)利(lì)息，个(gè)人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通(tōng)知存款(kuǎn)的基(jī)准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于(yú)对(duì)公业务(wù)，通知存(cún)款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的(de)存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和(hé)通(tōng)知存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息(xī)损(sǔn)失(shī)，但若存(cún)贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注(zhù)意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步(bù)来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政策(cè)继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期(qī)改善，最终才会带动居(jū)民(mín)与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及(jí)居(jū)民形成了一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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