事件

　　5月11日，统计局(jú)公布4月(yuè)物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市　　CPI低位(wèi)并非通缩(suō)，内(nèi)部结构分化、与终端需(xū)求相关的服务(wù)业延续涨(zhǎng)价

　　物价作为(wèi)经济表现的滞后(hòu)指标，在经济复苏早期多(duō)表现(xiàn)相对(duì)低迷、实属(shǔ)常(cháng)态。传统周期下，经济的周期(qī)性(xìng)波动，主(zhǔ)要由需求端驱动，物价作为经济的滞后指标，表现(xiàn)出明显的(de)周(zhōu)期性(xìng)波动(dòng)。经验显示，CPI等物价(jià)指(zhǐ)标，与经(jīng)济走势大(dà)体类似，一般滞(zhì)后经济表现2个季度左右；经济复苏早期，CPI同(tóng)比表(biǎo)现一度(dù)相对低迷，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比在(zài)1％以下(xià)的低(dī)位徘徊(huái)。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要缘于(yú)供给端(duān)影响和外需拖(tuō)累部分商品价格回落(luò)等。年初以来，CPI同(tóng)比持续回落至(zhì)4月的0.1％，拖(tuō)累(lèi)主要(yào)来(lái)自于食品和非食品中的(de)商品、不(bù)完全由(yóu)需求主导。其中，猪肉、鲜菜(cài)供给充足，价格回落成为拖累食(shí)品(pǐn)同比自年初(chū)的6.2％回落至4月的0.4％；非(fēi)食品中，原油等国际定价的(de)大宗商(shāng)品价格(gé)回落，带动交通工具用燃料等(děng)分项环比延续低于季节性，部(bù)分耐(nài)用品价格(gé)回落也有拖累(lèi)、与相关原材料成本压力(lì)缓解(jiě)等有(yǒu)关。抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市

　　需求修复较(jiào)早的(de)领域(yù)、线下消费(fèi)相关的(de)商品和服务(wù)，在价格上已有连续(xù)体现。终端需求(qiú)回暖在4月CPI中(zhōng)进(jìn)一(yī)步凸(tū)显，其中，CPI服务同比、CPI其他商(shāng)品服务同比自年初以来明显回升(shēng)、分别至4月的(de)3.5％和1％。终端(duān)需求回暖(nuǎn)带动部分中(zhōng)上(shàng)游行业涨价，在(zài)PPI中亦有(yǒu)体现(xiàn)，例如(rú)，文教娱制(zhì)造业(yè)价格环比上涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已见底，后续或(huò)逐(zhú)步回升(shēng)。线下消费活(huó)动持(chí)续改善(shàn)等或带(dài)动内生动能逐(zhú)步增强，对价格的支(zhī)撑仍(réng)在逐步(bù)显(xiǎn)现(xiàn)。叠加基数贡献、及部分商(shāng)品价格回落拖累逐(zhú)步放缓(huǎn)等，CPI或于4月见底回(huí)升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预期、原(yuán)油链等拖(tuō)累延续<抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市/strong>

　　CPI涨幅明(míng)显回落、主(zhǔ)因基数拖(tuō)累明显(xiǎn)。4月，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、低于预期的(de)0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素较上月回落(luò)0.4个百分(fēn)点至(zhì)0.4％；环比降幅收(shōu)窄0.2个百分(fēn)点至(zhì)-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品(pǐn)环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食(shí)品环比由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜(cài)环(huán)比拖累明显，猪肉环(huán)比降幅收窄，文教(jiào)娱等(děng)服务项(xiàng)涨(zhǎng)价延续。食品环(huán)比(bǐ)中，鲜菜和鲜果(guǒ)大量(liàng)上市(shì)，价格分别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充足，叠加消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)下(xià)降(jiàng)3.8％、降幅收窄0.4个(gè)百分点。非食品环比中，原油价(jià)格(gé)回落拖累CPI交通(tōng)通信项环比延(yán)续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明显上涨，分别较(jiào)上月变动0.6和0.2个百分点(diǎn)至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落(luò)主因生产资料(liào)拖累，生活资料(liào)韧性延续(xù)。4月，PPI同比降幅扩大(dà)1.1个百分点至-3.6％，环比(bǐ)由(yóu)平(píng)转降至-0.5％。大类环(huán)比中(zhōng)，生(shēng)产资(zī)料由(yóu)平转降至-0.6％，采掘拖累明显(xiǎn)、原(yuán)材料和加(jiā)工工业亦有走弱(ruò)；生活资料环比(bǐ)走(zǒu)平、上(shàng)月为-0.3％，除(chú)食品外环(huán)比延(yán)续回落(luò)外(wài)，衣着(zhe)、一般日用品环比由负转正，耐用消费品降幅收窄。

　　分(fēn)行业来看，原油等上游原材料(liào)链条(tiáo)相关(guān)价(jià)格回落，与线下消(xiāo)费相关的(de)中下游行业价格回升。4月，多数行业环(huán)比价格回落、上游原材料链(liàn)条(tiáo)尤其明显。煤炭(tàn)开采、石(shí)油加工、燃气供应环比(bǐ)延续回落、降幅均在1.9个百分点以(yǐ)上(shàng)，汽车制造、通信(xìn)制造等(děng)部分中下游(yóu)制造业价格有(yǒu)所回落(luò)，但文教娱制品等靠近终端制造业价格有所回升、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证券研(yán)究报(bào)告：《通缩(suō)是个伪命题》

　　对外发(fā)布时(shí)间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金证券股份有限(xiàn)公司