5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康(kāng)德(dé)、智(zhì)飞(fēi)生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持(chí)续处(chù)于低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较(jiào)低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后(hòu)，医(yī)药(yào)板(bǎn)块作(zuò)为老赛(sài)道是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药(yào)行业的基(jī)本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的(de)比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.8曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗4倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营数据(jù)来看，除(chú)去创新药和(hé)疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速(sù)中的增量大(dà)部分都被用于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的(de)分(fēn)化是非常明显的，传统药(yào)企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速(sù)发展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需(xū)求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基建板(bǎn)块或是最(zuì)具有(yǒu)确定(dìng)性(xìng)的领(lǐng)域(yù)之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉(chén)、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基建再获政(zhèng)策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员(yuán)会召(zhào)开(kāi)新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委(wěi)通过开(kāi)展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)下移，不(bù)断提(tí)高(gāo)县级医(yī)院(yuàn)的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技(jì)术、管理的(de)下移，通(tōng)过城市(shì)三级医院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多种形(xíng)式，满足(zú)县域居民(mín)的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市(shì)县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各(gè)地(dì)按(àn)照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需(xū)求较大的心血管外科(kē)学(xué)、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着(zhe)具体政策的(de)出台，相关的(de)基层医疗(liáo)器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器(qì)材、生命信息设备(bèi)和(hé)心血(xuè)管耗(hào)材相(xiāng)关(guān)的板块将(jiāng)会有较(jiào)大(dà)的(de)发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着(zhe)国家继续支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十(shí)四五”规划中提出(chū)要(yào)加强医疗卫生领域的(de)基础(chǔ)设(shè)施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的(de)快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借(jiè)高性价(jià)比的优(yōu)势(shì)加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国(guó)产替代(dài)将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注(zhù)国内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的(de)产(chǎn)品性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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