金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿元ML2l是多少毫升 2l是多少升F到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目(mù)前实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对一(yī)季度的(de)经济复(fù)苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资(zī)金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率(lǜ)上限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究(jiū)指出(chū)，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资(zī)金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河(hé)南(nán)、广东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地(dì)方(fāng)农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调(diào)，引(yǐn)发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国利率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利(lì)率（整(zhěng)存整(zhěng)取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本(běn)轮银行存(cún)款利率调降严格意义(yì)上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)背景下(xià)，居(jū)民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度(dù)上可以(yǐ)疏(shū)通流动性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接(jiē)连调(diào)降后，银(yín)行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行为也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但(dàn)我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及(jí)向金(jīn)融资产流2l是多少毫升 2l是多少升入(rù)；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端(duān)成本，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认(rèn)为(wèi)消(xiāo)费(fèi)环(huán)比修复(fù)最快的(de)时候已经过去(qù)。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有2l是多少毫升 2l是多少升望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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