上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带着可(kě)转债(zhài)一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个(gè)交易日低(dī)于1元，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股票及其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期(qī)，引发(fā)投资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出(chū)现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况，也未发生过(guò)实质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或(huò)将被(bèi)打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说可(kě)转债退市(shì)后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回(huí)和回(huí)售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行赎回的(de)可(kě)能性较大。而如果启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发行的(de)可转债划(huà)归为(wèi)普(pǔ)通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠(kào)后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊(yán分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗g)毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止上(shàng)市(shì)的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违(wéi)约的(de)“神话”。随着全面注册(cè)制(zhì)改革的(de)持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态化退市(shì)机制(zhì)正在(zài)形(xíng)成(chéng)，以上市(shì)股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投资(zī)者(zhě)要(yào)改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径(jìng)依赖，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风(fēng)险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合理且(qiě)随(suí)市场下跌估(gū)值出现压缩的标的(de)。并密(mì)切关(guān)注可转(zhuǎn)分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗债市场(chǎng)风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前(qián)关于(yú)可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗予(yǔ)市(shì)场明确预(yù)期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可转债在退市(shì)后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用(yòng)评级(jí)，对于信用资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来全方位、根本(běn)性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路(lù)行不通(tōng)了(le)，一(yī)些(xiē)规则制度上的(de)短(duǎn)板(bǎn)不能视而不见了(le)。各市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势，调整包(bāo)括可(kě)转债在内的投资方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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