来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不太可(kě)能(néng)转向(xiàng)收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量发展(zhǎn)要(yào)求(qiú)，也没(méi)增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩大需(xū)求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此外，产业(yè)政(zhèng)策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二(èr)季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本(běn)次会议首先(x山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤iān)强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升(shēng)向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一季(jì)度公布的数据看(kàn)，确实(shí)好(hǎo)于去年四季(jì)度时(shí)的预(yù)期。但随后会(huì)议也提(tí)到“经济运行(xíng)好转主要是(shì)恢复性(xìng)的，内生动(dòng)力(lì)还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济(jì)仍(réng)需(xū)政策呵护(hù)。尤其(qí)是一(yī)季(jì)度降准后(hòu)，就(jiù)业压力仍(réng)然存在(zài)，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调经济要实(shí)现(xiàn)“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这(zhè)一点和(hé)去年经济工作会议精神(shén)一(yī)致(zhì)。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式(shì)，会议要求“把发(fā)挥(huī)政策效(xiào)力(lì)和激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起来”。我们(men)的理解(jiě)是(shì)，下一(yī)阶段(duàn)更多通过(guò)激发市场化(huà)的力量去(qù)推(tuī)动经济修复，通过改革开(kāi)放的方式激(jī)发高质量的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会(huì)议指出，要坚持(ch山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤í)“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企业(yè)公(gōng)平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依(yī)法合规经营。要(yào)下决心从(cóng)根本上解(jiě)决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激空(kōng)间有限，主要还是(shì)以(yǐ)提振信心(xīn)和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济(jì)自发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财政政策要(yào)“加(jiā)力(lì)提效”，稳健的货币政(zhèng)策要(yào)“精准有力”，延续(xù)了(le)去年12月会(huì)议的(de)表述。对(duì)于政策的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求(qiú)的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述是“加强各类政策(cè)协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自(zì)发修(xiū)复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消费环境，促进文(wén)化旅(lǚ)游(yóu)等服(fú)务(wù)消费”。提高消费，主(zhǔ)要还(hái)是(shì)靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另一方面，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超(chāo)大特(tè)大城市积(jī)极稳步推(tuī)进(jìn)城中村改(gǎi)造和“平(píng)急两(liǎng)用”公共基(jī)础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资(zī)放在更加重(zhòng)要(yào)的位置，稳住(zhù)外贸外(wài)资(zī)基(jī)本盘(pán)。要支持有条件的自贸(mào)试验区和(hé)自由贸易港对(duì)接国际高(gāo)标(biāo)准经贸规则，开展改革开(kāi)放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代(dài)化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑(chēng)。我们的(de)理解是，产(chǎn)业(yè)政策(cè)的重(zhòng)点是(shì)“实体经济”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明确(què)“要(yào)夯(hā山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤ng)实(shí)科技自立(lì)自(zì)强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大(dà)新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能(néng)源汽(qì)车发(fā)展优势，加快(kuài)推进充(chōng)电桩、储能等(děng)设施建设和配套电网改造”。会议指出(chū)“要重视通用(yòng)人工智(zhì)能发(fā)展(zhǎn)，营造(zào)创新生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监(jiān)管措施(shī)也必然(rán)会跟上(shàng)。此外，在互联网领(lǐng)域(yù)，要推动平台企(qǐ)业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)”；再次强调(diào)房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加强地方政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严(yán)控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房(fáng)地(dì)产产业链、中小金(jīn)融(róng)机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也需(xū)要化解。所以(yǐ)今年和(hé)去(qù)年(nián)最(zuì)大的不同是疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的经(jīng)济(jì)问(wèn)题依然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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