财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来(lái)是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤一(yī)定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季(jì)更是值得投资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的(de)同(tóng)比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突破(pò)百亿元。但包(bāo)括百威(wēi)亚(yà)太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外(wài)资两(liǎng)大阵营的分化(huà)明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力(lì)边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相比(bǐ)去年同期(qī)明显提(tí)速。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今(jīn)股价累(lèi)计(jì)最大(dà)涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前(qián)者(zhě)目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累计最(zuì)大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的(de)金(jīn)星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几乎每座(zuò)城市(shì)都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的(de)市(shì)场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的研(yán)报罗(luó)列五大巨头的具(jù)体市(shì)场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行(xíng)业CR1雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗市占率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头(tóu)部企业将(jiāng)有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市(shì)场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低于去年(nián)的水(shuǐ)平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一(yī)平台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据(jù)高(gāo)端(duān)如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了(le)高端化。此前多年，高端(duān)啤(pí)酒市场(chǎng)主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以销量最(zuì)大的(de)华润(rùn)雪花啤酒为例，早(zǎo)年(nián)畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大(dà)绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经很难(nán)见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料(liào)；下(xià)游终端(duān)议价能力较强(qiáng)，进入(rù)存(cún)量(liàng)竞争时代后，企(qǐ)业(yè)为向高端化转型(xíng)已多次实(shí)施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结构优化雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗(huà)、加速高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价(jià)提(tí)升(shēng)幅度(dù)或不弱于成(chéng)本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提(tí)价区域由(yóu)部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了(le)继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在(zài)百元(yuán)级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最(zuì)高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐(qí)发(fā)力，高端化势能(néng)锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提(tí)升中档崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高(gāo)端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升(shēng)级。随着23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前(qián)主要销量来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力中国正式完(wán)成交割(gē)。1863年创立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端(duān)产品认知度(dù)或接受(shòu)度相(xiāng)对(duì)偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化完(wán)成后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额(é)甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延续高增(zēng)，净利(lì)同比增(zēng)长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革(gé)红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空(kōng)间，且目前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道超车机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场(chǎng)景布(bù)局多元(yuán)化(huà)企(qǐ)业，将更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿(niàng)市(shì)场发(fā)展趋势，拥(yōng)有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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