核心观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复(fù)的不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望以其(qí)确定(dìng)的(de)股息收入和较(jiào)高的安全边(biān)际为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并(bìng)长期持(chí)有的投资策略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意味(wèi)着公(gōng)司有较(jiào)高的股(gǔ)利支付率，投资者(zhě)每(měi)年可以秋以为期句式特点，秋以为期句式判断获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另一方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边际，而(ér)且投资的成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节(jié)税。从(cóng)历史表现上来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的角度(dù)来看，疫(yì)情(qíng)三年(nián)后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从(cóng)大类资(zī)产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资(zī)产不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表(biǎo)的(de)高股(gǔ)息策(cè)略有望取得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的(de)收益就需(xū)要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分(fēn)母(mǔ)部分(fēn)也就(jiù)是股价(jià)端(duān)估值低，因此安全(quán)边际(jì)比较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价(jià)有进一步(bù)提(tí)升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其(qí)次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高(gāo)分(fēn)红的背后也离(lí)不开经营(yíng)业(yè)绩的(de)稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预(yù)计(jì)随着大行(xíng)重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差(chà)预计会在下半年(nián)提(tí)升。资产(chǎn)质量(liàng)方面(miàn)银行板块处于历史较优水平(píng)，上(shàng)市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的(de)PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的(de)。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数(shù)据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母(mǔ)也(yě)保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国(guó)资(zī)含量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不(bù)错的(de)表现，国资持(chí)股比例和今年(nián)以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％秋以为期句式特点，秋以为期句式判断的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研(yán)究(jiū)所(suǒ)研究报(bào)告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息策略：稳定(dìng)收益的(de)溢价(jià)》

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