大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的(de)战备(bèi)状态提升到最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军(jūn)队战备状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后(hòu)由(yóu)联(lián)合(hé)国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年(nián)内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济周期(qī)相关的通(tōng)胀压力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年(nián)以来的最高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货(huò)合约交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息(xī)的押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价(jià)美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们(men)一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对(duì)期货的押(yā)注，今年降(jiàng)息的可能性不(bù)大。现在(zài)，他们预计(jì)在(zài)2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降息的可(kě)能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为，6月份的(de)会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌(diē)幅较(jiào)小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本(běn)端(duān)为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化(huà)的(de)根源还是原料(liào)端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战争风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的(de)影(yǐng)射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来看，前期原油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美(měi)国(guó)收储目标(biāo)价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原(yuán)油(yóu)供(gōng)给约束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下(xià)行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价(jià)格(gé)也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面(miàn)持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货(huò)分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡(dàng)的(de)走势，并未出现较大的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而(ér)言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究院上海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的(de)影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计(jì)逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求(qiú)存在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可(kě)能(néng)，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区(qū)域需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的(de)持(chí)续走弱也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自身品种的(de)产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终端(duān)工(gōng)厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端产品的(de)需(xū)求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下(xià)游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较(jiào)大(dà)的(de)亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利(lì)润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低(dī)，部(bù)分地(dì)区现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成本下(xià)降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地(dì)企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后续值(zhí)得持续关(guān)注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水(shuǐ)平(píng)，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后续大(dà)概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部(bù)分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌(diē)的(de)行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发(fā)言(yán)力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会(huì)议(yì)上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格上限的(de)行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全(quán)球原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国(guó)需求(qiú)复苏的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成(chéng)本端带动油化工整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化(huà)工较强的关(guān)键原因还是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口(kǒu)的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临(lín)显著(zhù)增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油在内的成品油库(kù)存均出现不(bù)同程(chéng)度的下(xià)降，同时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的(de)会议上考虑(lǜ)进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国(guó)的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美国(guó)债务上限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升(shēng)，预计(jì)6月化(huà)工品市场对(duì)标(biāo)的(de)原油成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本维持(chí)5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计(jì)6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯(xī)自身(shēn)现货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已(yǐ)进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原油(yóu)及成品油发(fā)运(yùn)船期中(zhōng)有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无(wú)弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危(wēi)机和美国(guó)债务上限谈判带(dài)来(lái)的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度起的(de)基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化(huà)，或低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前(qián)，油化工结构性强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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