银行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道(dào)，知情人(rén)士(shì)说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决方(fāng)案是(shì)，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道(dào)，白宫或美(měi)国财政部无意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这家银行能(néng)否(fǒu)在未来(lái)的日子继续经营下去，也不(bù)知(zhī)道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否会(huì)对(duì)此家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他(tā)说：“解(jiě)决方(fāng)案（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目(mù)前(qián)正变(biàn)得越来越有可能，因为第(dì)一共(gòng)和银行找到(dào)买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美(měi)国经济(jì)数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧(yōu)增(zēng)加(jiā)，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一(yī)步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美(měi)国(guó)联(lián)邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级(jí)，将限制(zhì)第一共(gòng)和银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不(bù)断(duàn)，让美(měi)联储5月的(de)加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及(jí)由此(cǐ)扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币政策(cè)，大(dà)概率还(hái)是维持(chí)加息的(de)大方(fāng)向，只不(bù)过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速(sù)依(yī)旧处于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房租金价(jià)格指数(shù)增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经(jīng)济减速(sù)，但是(shì)据我们测算当前美国私(sī)人部(bù)门资产负债(zhài)表受冲击(jī)的(de)影响大约(yuē)将在三(sān)、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并(bìng)不会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美(měi)国(guó)地区银行担忧引发(fā)银行股大跌(diē)，但由于(yú)当前美国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要(yào)是(shì)资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时(shí)那样(yàng)的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较(jiào)小的(de)，基于(yú)此，美联储也不(bù)会轻(qīkj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心ng)易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的事件来(lkj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心ái)看，政(zhèng)策部门应(yīng)对(duì)危机的速度(dù)和积极性非常高(gāo)，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的(de)。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即(kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心jí)便(biàn)到(dào)了市场认为有一(yī)定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联储是(shì)不会(huì)在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀将从几十(shí)年来的(de)最高水平(píng)进一步(bù)回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的(de)基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安联环球(qiú)投资(zī)和西部信托(tuō)等(děng)公司认(rèn)为，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标可能(néng)会(huì)让(ràng)经(jīng)济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意(yì)冒(mào)让数百万人失(shī)业的(de)风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们最终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以(yǐ)来最(zuì)低水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美(měi)国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是(shì)确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美国经济继续(xù)减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持(chí)正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也(yě)可(kě)以(yǐ)验(yàn)证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可(kě)支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济(jì)严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和最(zuì)近的美国居民部(bù)门信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行的环境下，居(jū)民部门(mén)的资产负(fù)债表和收入(rù)状(zhuàng)况(kuàng)边际(jì)上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债(zhài)处(chù)于一(yī)个相对健康的(de)状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着美(měi)国居民部(bù)门的需求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的(de)背景，一是(shì)按照历(lì)史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息之间就是一(yī)个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国(guó)没(méi)有更多刺(cì)激政策的情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经(jīng)济(jì)的预期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善(shàn)是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危(wēi)机(jī)共振(zhèn)成为了(le)一个(gè)激发避险情(qíng)绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年(nián)有(yǒu)所不同(tóng)，国(guó)内(nèi)和(hé)海外出现明显的(de)周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部门应对危(wēi)机(jī)的速度又很快，所以不(bù)至于出现单(dān)边的(de)持续性共振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的(de)操作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境(jìng)走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色(sè)金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一(yī)是临(lín)近美(měi)联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的(de)概(gài)率升(shēng)至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流(liú)出规避不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再(zài)爆(bào)利(lì)空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下(xià)行的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市(shì)场(chǎng)一(yī)直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行(xíng)业(yè)和(hé)全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预(yù)期降低(dī)。加息预(yù)期降(jiàng)低(dī)后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不(bù)应(yīng)停止，市场又继续预测(cè)衰(shuāi)退，周(zhōu)而(ér)复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续了需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不(bù)一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品库存(cún)较(jiào)往年(nián)出现小幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着(zhe)之前(qián)的(de)“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的(de)高开(kāi)工透支了部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国(guó)内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到(dào)来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场(chǎng)流出规避(bì)不(bù)确定性(xìng)风险，价(jià)格出现回(huí)调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价格快速回(huí)落也是(shì)近(jìn)段时间对利空因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格在(zài)节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从(cóng)具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下(xià)游需求无疑是(shì)在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍也没(méi)有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没(méi)能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前(qián)的(de)状(zhuàng)态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势(shì)也(yě)表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏(hóng)观(guān)面上的(de)市(shì)场预(yù)期(qī)过于(yú)一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我(wǒ)们(men)要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息(xī)时间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上(shàng)供应的增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而(ér)不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是(shì)反映市(shì)场(chǎng)对未(wèi)来一个(gè)季度、半年度(dù)甚(shèn)至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期(qī)或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关(guān)注(zhù)供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以及可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了(le)价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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