财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备(bèi)明显的淡旺季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速(sù)也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度(d1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CTù)营收突(tū)破百亿元。但包括百威(wēi)亚(yà)太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本(běn)面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民(mín)生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收(shōu)稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释(shì)放利(lì)润(rùn)的(de)一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现(xiàn)来看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今(jīn)股价累(lèi)计最大(dà)涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累(lèi)计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京的(de)燕京、上海的(de)力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重(zhòng)庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗(luó)列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我(wǒ)国啤(pí)酒行业(yè)CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头部企业将有(yǒu)望进一步提(tí)升盈利水平。分析(xī)人士指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多(duō)年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变为“一超多(duō)强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(mí1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CTng)显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利(lì)同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯在(zài)华运营啤(pí)酒资(zī)产唯一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯(bó)啤(pí)酒在(zài)中国多(duō)个(gè)地区的(de)销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的(de)业绩增长，多亏了高端(d1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CTuān)化(huà)。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外(wài)资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最大(dà)的(de)华润雪花啤(pí)酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处(chù)于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代(dài)后(hòu)，企业为向高端化转型已多次(cì)实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或(huò)不弱于(yú)成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频(pín)次、企业参与数量高增，提价(jià)区域由部(bù)分到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进(jìn)入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续(xù)突破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在(zài)百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持(chí)纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动(dòng)整体产(chǎn)品结构持(chí)续(xù)升级(jí)。随着(zhe)23年(nián)现饮场景全(quán)面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要(yào)销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百(bǎi)家(jiā)酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入(rù)占比达(dá)47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更(gèng)加认(rèn)可、熟(shú)悉其经(jīng)济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提(tí)价空间较(jiào)大(dà)，高端(duān)化完成(chéng)后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾(céng)经国(guó)产(chǎn)啤酒行业(yè)的老大哥(gē)，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几(jǐ)年(nián)风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额(é)甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年(nián)一季度延续高(gāo)增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这种新(xīn)零售(shòu)业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度(dù)销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能(néng)持(chí)续开拓市(shì)场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动公司吨(dūn)价(jià)同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释(shì)放(fàng)正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成(chéng)本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空(kōng)间，且(qiě)目前(qián)行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道(dào)超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局(jú)多(duō)元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续(xù)发(fā)展潜力，并有望成为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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