4月中国宏观数据预览

　　1）工业(yè)：工业生产(chǎn)及物流景气度环比有所回落，但低基数(shù)效(xiào)应提振(zhèn)4月(yuè)工(gōng)业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会消(xiāo)费品零售总额同(tóng)比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上(shàng)行至(zhì)19％左右，主要(yào)受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受(shòu)低基数提振，预计当(dāng)月总投(tóu)资(zī)同比小(xiǎo)幅上(shàng)行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门看，4月(yuè)基(jī)建投资(zī)可能高(gāo)位上行至11％左右，制造(zào)业投资(zī)回(huí)升至9％，房地产投资降(jiàng)幅(fú)略(lüè)有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高基(jī)数(shù)及海外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预(yù)计(jì)4月名义出口增速可(kě)能(néng)录得10％、较3月小幅(fú)回(huí)落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录(lù)得880亿美元左右。出口(kǒu)价格(gé)指数(shù)或(huò)有所下行，但低基数及外(wài)贸需(xū)求回暖可能(néng)支撑出口增速维持高(gāo)位(wèi)。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持(chí)较(jiào)高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏观(guān)数据(jù)预览(lǎn)

　　工(gōng)业：工业生产及(jí)物流景气(qì)度环(huán)比(bǐ)有所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业生产同(tóng)比(bǐ)增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业开工率总体持(chí)稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉开工率环比回升2个百分(fēn)点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点(diǎn)至(zhì)49.2％的收(shōu)缩(suō)区间(jiān)，且4月物流指数环比有所下滑、较(jiào)21年同期跌幅有所扩(kuò)大(dà)：4月(yuè)，整车物(wù)流(liú)指数(shù)较3月均值(zhí)环比下行(xíng)7％，较21年(nián)同期降(jiàng)幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共物流园(yuán)区吞吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从(cóng)3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来看，工业生产景气度环比有所下行(xíng)，但受去年同(tóng)期低基数提振同比有所上行，尤(yóu)其是汽车、电子、机械(xiè)电子(zi)等(děng)受疫(yì)情影响较大的(de)工(gōng)业(yè)生产(chǎn)可能上行(xíng)较为明显。

　　社零(líng)：预计4月社会消费品(pǐn)零(líng)售总额同(tóng)比(bǐ)增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去(qù)年4月低基数影(yǐng)响(xiǎng)。4月居民出行及消费活(huó)跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城(chéng)地铁客运量较(jiào) 2021 年同期(qī)上行 10％，对比(bǐ)3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影(yǐ拙荆是什么意思，拙荆是什么意思ng)票房较3月(yuè)均值环比上行21.6％，但(dàn)仍(réng)低(dī)于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台(tái)降(jiàng)价政策及车展等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车(chē)零售销量(liàng)较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩(kuò)张。今年(nián)五一假(jiǎ)期居民此前受抑(yì)制的(de)旅(lǚ)游需求(qiú)得到集中(zhōng)释(shì)放，国内旅(lǚ)游出行(xíng)人数(shù)及总收入均超过2021及2019年水(shuǐ)平(píng)，人均旅游消费(fèi)恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤(shāng)疤效应”下居民消费倾向(xiàng)尚未(wèi)修复至疫(yì)情(qíng)前水平（参考2023年5月4日(rì)发(fā)表的《快评：五一(yī)假期(qī)消费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资(zī)：同样受低基数提振，预计当月总投(tóu)资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资(zī)可(kě)能高位上行至11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房(fáng)地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。高频(pín)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)4月以来地产需(xū)求较3月有所(suǒ)走(zǒu)弱，房建开(kāi)工节奏也有(yǒu)所放缓(huǎn)。4月30大中城市销(xiāo)售面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手房销售(shòu)面积(jī)较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地成交方面，4月百(bǎi)城土地(dì)成交面积较(jiào)2022年同期(qī)同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所放缓，玻(bō)璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库(kù)存较3月同期下行(xíng)24.2拙荆是什么意思，拙荆是什么意思％，同时水泥(ní)开(kāi)工(gōng)率/建筑(zhù)钢材(cái)成交(jiāo)量环比较3月(yuè)同期分别下行(xíng)0.2个(gè)百分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点(diǎn)关注：1）地产民企(qǐ)拿地及在(zài)手资金情况能否回暖，地(dì)产新开工能否回升；2）地产(chǎn)销售动(dòng)能能否再度(dù)上行(xíng)。基建(jiàn)端，4月地方新(xīn)增专项债净发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍高于(yú)2022年同期的(de)1368亿元，可能支撑低基数下基建(jiàn)投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食(shí)品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性(xìng)，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或(huò)将下(xià)行(xíng)至(zhì)-3％左右。内需环(huán)比回落拖累食品价(jià)格下行：4月农(nóng)产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批(pī)发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国(guó)小(xiǎo)商(shāng)品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类(lèi)持平，箱(xiāng)包/鞋类价(jià)格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续下行(xíng)：一(yī)方面(miàn)，2022年4月PPI同比(bǐ)基(jī)数总体较(jiào)高；另一(yī)方面，海外经济(jì)动能继续(xù)减(jiǎn)弱且内需仍待恢复，工(gōn拙荆是什么意思，拙荆是什么意思g)业品价格同比继续回落：受OPEC减产提(tí)振(zhèn)，4月原油价格较3月环比上(shàng)行(xíng)6.3％；中国大宗(zōng)商品价格(gé)总指(zhǐ)数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格(gé)走弱（矿产价格(gé)指(zhǐ)数(shù)-3.6％、钢铁价格(gé)指(zhǐ)数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸：低(dī)基数(shù)下、预计4月名义出(chū)口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回(huí)落(luò)，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差(chà)可(kě)能录得880亿美(měi)元左(zuǒ)右。出口价格指数或(huò)有所下(xià)行(xíng)，但(dàn)低基(jī)数及外贸需求回暖可(kě)能支(zhī)撑出口(kǒu)增速维持高(gāo)位：4月1-30日(rì)，华泰(tài)出口需求日度指数（HDET）均值(zhí)录(lù)得(dé)14.3％的同比增(zēng)长，比(bǐ)3月的(de)16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百(bǎi)分(fēn)点，鉴于3月（美元(yuán)计）出口额增(zēng)长14.8％，4月(yuè)出口额增长(zhǎng)有(yǒu)望保持高速（参见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出(chū)口或保持较高增长(zhǎng)》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲、甚(shèn)至(zhì)拉美的一体化(huà)产业链、需求链的格局(jú)不断优化，出口增长韧(rèn)性可能(néng)超预期（参见(jiàn)《中国(guó)出口产(chǎn)业链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约(yuē)2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望(wàng)继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预计4月新(xīn)增人民币(bì)贷(dài)款约1.37万亿元(yuán)，一方面，企(qǐ)业(yè)中长期(qī)贷款延续年初至今的较强势头(tóu)、购(gòu)房需求回升背景下房贷/居民贷(dài)款需求有(yǒu)望(wàng)继续企稳回(huí)升，政策(cè)性银行金(jīn)融工(gōng)具继续带动基建投资和企业中(zhōng)长期贷款(kuǎn)增长，信贷周期或继(jì)续保持强势。信贷推动下，社融同比增速(sù)或上行(xíng)至10.6％左右，而企业债、股权(quán)及政(zhèng)府债融资较(jiào)去年同期略有走弱。财(cái)政方面(miàn)，去年留抵退税低基(jī)数下，财(cái)政收入增长有望回升；财政支出、尤其民(mín)生和基建相关支出有望保持较快增长——预(yù)计政策性银行金融工具仍(réng)是(shì)近(jìn)期准财政的(de)主要发力渠道。

　　风险提示(shì)：消费复苏不(bù)及预期、稳地产政策不及预(yù)期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发(fā)表的《增(zēng)长动能环(huán)比走弱、低基数效应凸(tū)显》

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 拙荆是什么意思，拙荆是什么意思