核心观点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的(de)不确(què)定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望(wàng)以(yǐ)其确(què)定(dìng)的(de)股(gǔ)息收入和较高的安全(quán)边际为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为(wèi)投(tóu)资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着(zhe)公司(sī)有较高的股利支付率，投资者(zhě)每(měi)年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段(duàn)更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情(qíng)三(sān)年后经济(jì)恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在(zài)下行。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为(wèi)代表的(de)高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就是行(xíng)业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际(jì)比较高，下降硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子空间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一步提(tí)升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去三年(nián)的现(xiàn)金(jīn)分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是(shì)股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不(bù)开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来(lái)资(zī)产重定(dìng)价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重定价的压(yā)力(lì)过(guò)去以及二三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银行存(cún)款利率(lǜ)的下行和理财资(zī)金赎回的(de)趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计(jì)会(huì)在下半年提升。资产质量(liàng)方面(miàn)银行板(bǎn)块(kuài)处(chù)于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子到(dào)现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置安全(quán)边际(jì)和硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子(hé)性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的分(fēn)母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特(tè)估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研(yán)究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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