金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持(chí)平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称本月(yuè)MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可(kě)能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示(shì)目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济(jì)复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案券分(fēn)析(xī)，预(yù)计银(yín)行协定存款和(hé)通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄。因(yīn)此，存(cún)款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本(běn)，但是这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地(dì)中小银行(xíng)（地方农商行为主）发(fā)布公告(gào)下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调(diào)降严(yán)格意义上(shàng)并非真的降息(xī)。归(guī)根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调(diào)降也属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银(yín)行净息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银(yín)行负债成本(běn)，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为(wèi)消费及向金(jīn)融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产(chǎn)和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的(de)效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存(cún)款(kuǎn)搬(bān)家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较(先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案jiào)大，倾向于认为消(xiāo)费环(huán)比修复最快的(de)时候(hòu)已经(jīng)过去(qù)。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下(xià)探(tàn)，高(gāo)股息资产仍将占优。

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