调油逻辑提振成(chéng)本价(jià)格，从(cóng)而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之高(gāo)也正(zhèng)是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明(míng)显(xiǎn)不一。期(qī)货日报记(jì)者观察到，同(tóng)为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出(chū)现了9连(lián)跌，没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课从走势上(shàng)来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面由于近(jìn)期原油(yóu)大跌，另一方(fāng)面近(jìn)期成(chéng)品油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧(ōu)美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再起。而原油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课减产还(hái)没有落地，原油近期(qī)回补前期缺口(kǒu)后(hòu)继续(xù)下行，对于化工特(tè)别是与之(zhī)相关性相(xiāng)对(duì)较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美(měi)国汽(qì)柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对(duì)偏弱(ruò)，且去年调(diào)油逻(luó)辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月(yuè)初(chū)达(dá)到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻辑是(shì)在(zài)汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期货(huò)能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯(wén)表示(shì)，发生这一现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去(qù)年极端(duān)的调油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻(luó)辑(jí)发生的概(gài)率仍(réng)较(jiào)大，调(diào)油(yóu)商提(tí)前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差(chà)处于往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃美亚价(jià)差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而(ér)经历(lì)过去年的大(dà)幅波(bō)动，随后调油商对于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相对(duì)高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美国(guó)创(chuàng)造(zào)套利空(kōng)间(jiān)，同时我(wǒ)们(men)从去年四季度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的(de)数(shù)量保持(chí)相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修(xiū)预期，今(jīn)年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提(tí)早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启(qǐ)动(dòng)，这明显早于去年。但我们(men)也看(kàn)到了PXN在3月(yuè)下旬后就(jiù)处于(yú)高位徘徊的状态，意(yì没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课)味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融(róng)达期(qī)货分析师韩冰冰(bīng)表(biǎo)示，今(jīn)年和去年芳烃走(zǒu)势(shì)存在(zài)着(zhe)节奏的差异，去(qù)年5月份(fèn)是是炒作调油需求的(de)主要(yào)时(shí)期，而(ér)今年市场提前到3月(yuè)就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然(rán)变得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解利(lì)润(rùn)非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是(shì)欧美经济下行压力较(jiào)大，油(yóu)品需求面临走弱(ruò)，从盘面也(yě)可以看到，3月(yuè)份市(shì)场(chǎng)因炒作调油(yóu)需(xū)求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油(yóu)的出口(kǒu)受限以及(jí)疫(yì)情(qíng)影响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往美国(guó)，原料端紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺(quē)量需求将(jiāng)不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析师(shī)隋(suí)斐看来，二季度(dù)美国出行旺(wàng)季下调油需求(qiú)被赋予期(qī)待(dài)，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加下(xià)亚美套利利润可观的经验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今年的(de)出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国(guó)的(de)芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商(shāng)今年与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开(kāi)后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提(tí)振高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低(dī)位回升，汽油裂解价(jià)差(chà)回落，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优势(shì)下(xià)降，在(zài)对未来(lái)需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油(yóu)需求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面来(lái)看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒(héng)力石(shí)化(huà)和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下(xià)游消(xiāo)费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在4月(yuè)淄(zī)博(bó)俊辰50万(wàn)吨新装置投产下(xià)北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏(piān)高的局(jú)面仍(réng)存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存(cún)及上游纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化(huà)，但是现在还没(méi)有真正进(jìn)入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国(guó)汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在(zài)当前衰退预期以及美联储加(jiā)息背景下，成品油消费的成(chéng)色或较预(yù)期大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对原油(yóu)的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自(zì)身的(de)供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随(suí)着主力合约(yuē)换月，市场(chǎng)的交易重心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库(kù)，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言(yán)，目前(qián)国(guó)内(nèi)纯苯下游(yóu)品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯(chún)苯港口库存(cún)去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游同(tóng)样面临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳(jiā)的局面(miàn)，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力(lì)，短期来看(kàn)价格向上的(de)驱动或较乏力(lì)。

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