金融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前实(shí)际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对一季(jì)度的经济复苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关(guān)注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计(jì)银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利(lì)率上限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原(yuán)因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观上可减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是这并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触(chù)发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调(d戊申年是哪一年iào)幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起(q戊申年是哪一年ǐ)银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)严格意(yì)义上并非真的降(jiàng)息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下(xià)，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧(jù)。存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)一定(dìng)程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息(xī)差大幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)；回归(guī)基本(běn)面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合(hé)的(de)延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似(shì)，可以降低(dī)负债端成本，保(bǎo)护(hù)银(yín)行(xíng)净息差。当前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促(cù)使存款搬(bān)家，促(cù)使超额(é)储蓄流(liú)出，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费(fèi)环(huán)比修(xiū)复最快的(de)时候已经过(guò)去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意(yì)味着长端利率仍(réng)有望继续(xù)下探，高(gāo)股息资(zī)产仍将占优。

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