上市公司(sī)退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触及(jí)退市(shì)指标(biāo)，公(gōng)司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债或(huò)成(chéng)为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市(shì)而(ér)强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退(tuì)市指标(biāo)被(bèi)终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法(fǎ)是(shì)，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中(zhōng)，此(cǐ)前(qián)一直未出(chū)现因(yīn)正股(gǔ)退市而(ér)退市的情况，也未发生过实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的香港名媛是做什么的(de)退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不(bù)善导(dǎo)致退市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债(zhài)划归为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债(zhài)退市并非完全(quán)出乎意(yì)料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发(fā)行的可(kě)转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退市机制正(zhèng)在形(xíng)成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的(de)可(kě)转(z香港名媛是做什么的huǎn)债(zhài)也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时候重塑(sù)对可转债的认知了(le)。投资者要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性评估(gū)正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债(zhài)券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风险较高的(de)标(biāo)的，而选择正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合(hé)理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场风(fēng)格变(biàn)化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在(zài)市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能(néng)、是否(fǒu)还拥(yōng)有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化(huà)发(fā)行前的(de)信用评(píng)级(jí)，对(duì)于信用资质较弱的(de)公(gōng)司，可考虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回售条款等相关要(yào)求，适(shì)当提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证券市场将迎来(lái)全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的(de)简(jiǎn)单套路行(xíng)不通了，一些(xiē)规则(zé)制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺(shùn)时应(yīng)势，调(diào)整(zhěng)包括可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在内(nèi)的(de)投资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发展。

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