公募基(jī)金交易结算(suàn)模(mó)式再现创(chuàng)新(xīn)突(tū)破！

　　继(jì)过往较(jiào)为常见的托(tuō)管人结(jié)算模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月初成立的(de)博(bó)道盛兴一(yī)年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广发(fā)证券、兴业银行三方(fāng)合作推出。目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达(dá)中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的(de)推出也吸引了行业(yè)各(gè)方目光，据业内人(rén)士透露，除了广发证券(quàn)有落地的基金产(chǎn)品之外(wài)，其他券商、基(jī)金公司(sī)也在关(guān)注研究这一新(xīn)的模(mó什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前(qián)基金结算(suàn)模式(shì)迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算三类模(mó)式各(gè)有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算(suàn)模式，最大限度的(de)调动各方(fāng)资源，为持(chí)有人提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式是最(zuì)早出(chū)现也(yě)是最为成(chéng)熟的基(jī)金结算模式(shì)。到了2017年，券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式启动试点，成为基(jī)金公(gōng)司(sī)撬动券商资源(yuán)的有力(lì)抓手(shǒu)，之后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式(shì)——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在(zài)行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)8日成立(lì)的(de)博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正在(zài)发行的易方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也(yě)将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述(shù)两只基金分别由博(bó)道、易(yì)方达(dá)两家(jiā)基金公司与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是(shì)率先有落地基(jī)金产品的券商(shāng)，据了解，其他券商也(yě)在积极研究这一新的业务(wù)。”一位业(yè)内人士(shì)透露(lù)。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交(jiāo)易申报，由(yóu)托(tuō)管银行进行结(jié)算(suàn)，在这种模式下，资金(jīn)存放在托管银行的托管账户，无须(xū)银证转(zhuǎn)账到(dào)证券公(gōng)司(sī)。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般券结模(mó)式的最(zuì)大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资金集中存放在托管银(yín)行，在券商开立的(de)资金账户(hù)无需(xū)实(shí)际上的(de)银证(zhèng)转账(zhàng)存入资(zī)金(jīn)，每个(gè)交易日基金公司采用申(shēn)报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行(xíng)场内交易，券商根据已申报的交易额度(dù)每日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资(zī)金(jīn)余额，以实现对产品(pǐn)场(chǎng)内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金(jīn)场内交(jiāo)易通过经纪券(quàn)商(shāng)完成，仍然(rán)保留了原先(xiān)券商交易(yì)结算模式(shì)的(de)交易前端控制(zhì)、验(yàn)资(zī)验券的优点，同时(shí)资金结(jié)算(suàn)由托管行(xíng)完成，解决了部(bù)分托管行比较(jiào)关注的托管资金归属保管问题(tí)，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公(gōng)募(mù)基金与证券公司结算(suàn)模式的(de)选择，更好地满足各方差异化的需(xū)求，也印证了券(quàn)商财富管理转型已经进(jìn)入更加成熟和高速(sù)发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式(shì)备选可以(yǐ)有助于降低(dī)运营风险 、提升效率，促进公募基(jī)金、券(quàn)商渠道、基(jī)金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)可以保证较好运营(yíng)效率带来(lái)的优质交易(yì)体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益(yì)深度(dù)捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工(gōng)具化配置”的(de)趋势逐(zhú)渐形成，该(gāi)模式将进一步(bù)促进，金融机构(gòu)为(wèi)广大投资(zī)人提供更(gèng)多(duō)的交易(yì)工具(jù)选择(zé)。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式(shì)突破了现(xiàn)行客(kè)户交易(yì)结算资金的三方存(cún)管(guǎn)框(kuāng)架，谈及(jí)这(zhè)类模式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无(wú)需(xū)三方存(cún)管；二是交易交收分(fēn)离：证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前端验资验(yàn)券；三(sān)是日终资金对账：实现证券公司与托(tuō)管人(rén)系(xì)统(tǒng)对接(jiē)对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模(mó)式创新(xīn)

　　作为一(yī)种新的交易结算模式，投(tóu)资(zī)者对(duì)类QFII结算模式(shì)还是比较陌生。相(xiāng)比过(guò)往的结算(suàn)模(mó)式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式有(yǒu)哪(nǎ)些优(yōu)劣势？也是投资者关(guān)注的(de)问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析(xī)指出，从(cóng)销售端上(shàng)看，ETF的募集和日(rì)常(cháng)申购赎(shú)回都通过券商(shāng)完(wán)成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其(qí)投资端业务也是(shì)通过(guò)券商完成，可以全方位(wèi)的跟券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券，可有效(xiào)防控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募(mù)基金管理人(rén)而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传(chuán)统(tǒng)托管银(yín)行结(jié)算(suàn)模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了(le)交易前(qián)端(duān)验资验券功能，优化(huà)交易监控(kòng)和(hé)头寸(cùn)透支(zhī)风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道(dào)商业模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商(shāng)业(yè)利益，有(yǒu)利于券商代买市(shì)占率的提升。博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商结(jié)算模(mó)式，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，也有两方(fāng)面好处：一是，无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资(zī)金(jīn)分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升；二是，简化(huà)了开户(hù)环节，免去了(le)三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认(rèn)为，对(duì)于基(jī)金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与风(fēng)险控制两方面的需求，相(xiāng)？过往的结算(suàn)模式(shì)体现出了？定(dìng)优势(shì)。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下无需银(yín)证转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提升，同时(shí)也简化了开(kāi)户环节(jié)，免去(qù)了(le)三？存(cún)管(guǎn)登(dēng)记确认(rèn)；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结算模式下(xià)加强了交(jiāo)易前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券(quàn)功能，可(kě)优化交易监控和头寸(cùn)透支风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结(jié)为以(yǐ)下几点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算(suàn)模什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些式下，产品(pǐn)资金不(bù)是集(jí)中于(yú)原来(lái)的(de)证券公司资(zī)金账户(hù)，仍然存放在托管行账户，实现的(de)方(fāng)式是需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托(tuō)管行(xíng)和券商打通(tōng)，免(miǎn)去银证转账的步骤，解(jiě)决了(le)普(pǔ)通(tōng)券结模式(shì)下资(zī)金分散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账时间范围限(xiàn)制(zhì)的痛点。日常(cháng)投资运(yùn)作(zuò)过程，减少银(yín)证(zhèng)转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期(qī)费(fèi)用(yòng)支(zhī)付、新股新债缴款与银行间(jiān)账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一(yī)定量减(jiǎn)少了证券资(zī)金账户开户与银(yín)证关(guān)联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更(gèng)有利(lì)于明确各方职责所(suǒ)在(zài)，以及完善业务风险管理。通过(guò)交易交(jiāo)收分离，证券公司(sī)前端(duān)验资(zī)验券可有效防控异常(cháng)交易和超买风险，托(tuō)管人负责(zé)交收；日终资金对账实现(xiàn)证券(quàn)公司(sī)与托管人系统对接对账(zhàng)，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点(diǎn)不足之(zhī)处：一方面(miàn)，类似托管人结算模式，该模式与托管(guǎn)人结算(suàn)模式一致，对投资组合而言需按月(yuè)计算缴纳最低结算备付金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每(měi)日什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些(rì)确(què)立(lì)场内/外资金(jīn)分(fēn)配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日(rì)常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步(bù)阶(jiē)段(duàn)或吸(xī)引头部(bù)基金(jīn)公司跟(gēn)随(suí)

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢

　　从业(yè)内观(guān)察看，不少(shǎo)基金公司对(duì)类QFII结(jié)算模式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启动相(xiāng)应(yīng)的合作。不过，参与这类业务还涉(shè)及系统(tǒng)改(gǎi)造，以及固(gù)收、QDII等复(fù)杂(zá)型公(gōng)募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决(jué)等问题，初期或更多是头部(bù)基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对这一业务(wù)进行了探(tàn)讨，业务(wù)操(cāo)作上的(de)障碍并不(bù)大(dà)。”一家基金公司人士表(biǎo)示(shì)，这类业(yè)务具备一(yī)定吸(xī)引力，相比较托管行结算(suàn)模式和券商结算(suàn)模(mó)式，这一模(mó)式可以同时激发银行、券商(shāng)双方(fāng)的销(xiāo)售力度(dù)，同时在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段(duàn)参(cān)与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时(shí)券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算(suàn)模式(shì)仍(réng)处于发(fā)展初期(qī)，该模式特点鲜明(míng)。但(dàn)是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品的限制仍(réng)有(yǒu)待解决，成为(wèi)主流结算模式(shì)仍不具备条件。展望未来，预计相(xiāng)关金融机(jī)构对该模(mó)式会保持(chí)高(gāo)度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士更有信(xìn)心，认为这是一(yī)个基金、券商(shāng)、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式、托管人结算(suàn)模式均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资(zī)金全额(é)留存在托管(guǎn)账户，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对(duì)证券公司提高服务(wù)机构客户的能力，也加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及(jí)不少(shǎo)系统改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基金(jīn)就表(biǎo)示，对基金(jīn)公司来说(shuō)，总(zǒng)体保留沿用(yòng)券商(shāng)结算模式下的场内交(jiāo)易前(qián)端验资验券相关流(liú)程(chéng)和(hé)业(yè)务系统(tǒng)，个别如清算模块涉及一(yī)些小改动。但(dàn)券商和托管(guǎn)行的系统改动较大，如(rú)在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多(duō)个(gè)环节需要进行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主要(yào)是(shì)广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记者从业内了(le)解到，也有一些银行、券商(shāng)对(duì)此也抱有积(jī)极态度(dù)，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行(xíng)业(yè)发展25年以来，结算模式发生了重(zhòng)要变化，从(cóng)单一模式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式(shì)三类模式(shì)的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的就(jiù)是(shì)银行托管人结(jié)算模(mó)式，到(dào)目前已(yǐ)25年了，仍(réng)然是目前(qián)公募(mù)基(jī)金(jīn)结算的主流模式。这一模式是，基(jī)金管理(lǐ)人租用券商的交(jiāo)易(yì)席位直(zhí)连报(bào)盘交易所，托管(guǎn)人作为(wèi)特殊结算(suàn)参(cān)与(yǔ)人与中国结算进行资金(jīn)和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，至今已历时(shí)5年有余(yú)。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成(chéng)立基金采用了(le)券结模式。根据中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模(mó)比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易(yì)结算(suàn)模式(shì)，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士(shì)就(jiù)表示，券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式，每种(zhǒng)结算模式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式(shì)，最大(dà)限(xiàn)度(dù)的调动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券(quàn)结(jié)模式(shì)的持(chí)续推(tuī)行(xíng)，尤(yóu)其是类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随着权益市(shì)场行情修(xiū)复及券商财富管理业务高速发(fā)展，在主动权(quán)益基金(jīn)、ETF在内(nèi)的指数型基(jī)金等产(chǎn)品类型(xíng)上，券结模(mó)式将有较(jiào)大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模(mó)式的发展。据(jù)一位业内人(rén)士表示，现阶(jiē)段券商结(jié)算(suàn)模式在中(zhōng)小基金(jīn)公司(sī)中更加普遍(biàn)。中(zhōng)小基金相对来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度较大(dà)，券结(jié)模式能有效推动券商和基金公司的合作关系，有(yǒu)助于中小基金新产品(pǐn)开拓(tuò)市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结(jié)模式保有量会更(gèng)稳定一(yī)些，对于托管(guǎn)行有一个(gè)制衡的作用。以前(qián)是小公(gōng)司(sī)为主(zhǔ)，现在也有一些大(dà)公司陆续开始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商(shāng)业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也(yě)从“投入成本较(jiào)大、技术系统探索较困(kùn)难”转变为“产(chǎn)品策略(lüè)与(yǔ)市(shì)场环境及需求的匹配度、业(yè)绩表现(xiàn)与客户体验的(de)舒适度、销售服务与渠道陪伴的(de)契合(hé)度”。券商结算模(mó)式，将基(jī)金公司、基金(jīn)产品与券(quàn)商渠道(dào)的(de)中长(zhǎng)期(qī)利(lì)益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争格局会发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务(wù)”的基金公(gōng)司和(hé)证券公司会受益于这一(yī)发展变化(huà)。

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