2022年是国内(nèi)实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政(zhèng)策(cè)扶持和行业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市(shì)企业产量(liàng)不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但(dàn)行(xíng)业(yè)内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严(yán)重，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利(lì)参差(chà)不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分为(wèi)5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生(shēng)产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字(zì)塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价(jià)格(gé)下(xià)行预期增加(jiā)，结合对(duì)企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的(de)分析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备(bèi)的上(shàng)游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突破千亿(yì)，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要方向的光(guāng)伏设备(bèi)，市(shì)场加大对上(shàng)市(shì)公(gōng)司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累计获(huò)得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同(tóng)步的是上(shàng)市企业(yè)经营规模不(bù)断扩大(dà)，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家(jiā)能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎ淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次ng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速(sù)高(gāo)达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公司在(zài)去年(nián)电池片(piàn)环节尤(yóu)其是大尺寸电池处(chù)于(yú)供不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利(lì)率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛(máo)利率最(zuì)高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提(tí)升，首先是源于(yú)供不应求背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为光伏设(shè)备(bèi)行业的原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来(lái)的数据(jù)来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上半年(nián)硅片价(jià)格持(chí)续高(gāo)位运行，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产(chǎn)，价格(gé)同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家(jiā)上(shàng)市公司，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企业(yè)归母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实(shí)现归母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数据(jù)来看(kàn)，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家上市(shì)公司，平(píng)均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利率在该板(bǎn)块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外(wài)，作(zuò)为逆(nì)变器板块(kuài)的(de)绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主(zhǔ)流(liú)市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看出(chū)硅片价格下(xià)跌对上游公司(sī)盈(yíng)利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存(cún)货周转率数据发现，无(wú)论(lùn)是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库(kù)存(cún)积压风(fēng)险。以大全能源为例(lì)，2022年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认(rèn)为，上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)面临短期供过(guò)于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步下行空间。这对(duì)于光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备等对(duì)中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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