上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低(dī)于(yú)1元，触及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股(gǔ)票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退(tuì)市而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市整理期，引发(fā)投资(zī)者对可(五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服kě)转债(zhài)信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来颇受(shòu)市(shì)场(chǎng)欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正股退(tuì)市(shì)而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被打破(pò)，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退(tuì)市(shì)后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等(děng)条(tiáo)款，但由于(yú)大多(duō)数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可(kě)能(néng)性(xìng)较大。而如果(guǒ)启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可(kě)转债(zhài)退市(shì)并非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市(shì)公(gōng)司股票被终止上市的(de)，其发(fā)行的可转债及(jí)其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过(guò)去(qù)A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册制(zhì)改革的持(chí)续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退(tuì)市，或(huò)将成为可转债(zhài)市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市(shì)场在(zài)发(fā)展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的(de)认(rèn)知了。投资(zī)者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择(zé)品种，规避风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性、估值五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服(zhí)水平以及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的(de)，而选(xuǎn)择(zé)正股经(jīng)营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出(chū)现压缩(suō)的(de)标(biāo)的。并(bìng)密(mì)切(qiè)关注可转债(zhài)市场(chǎng)风格变化(huà)，及(jí)时调整配置比例和结(jié)构，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有不(bù)少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场明确(què)预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防(fáng)控(kòng)，强(qiáng)化发(fā)行(xíng)前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担(dān)保资产与(yǔ)回售条款等相关(guān)要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则制度(dù)上的短板(bǎn)不能视而不见了。各(gè)市场参与主体还(hái)需顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债在内的(de)投资(zī)方(fāng)法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促(cù)A股市场健康稳定发(fā)展。

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