金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现资(zī)本上市的白酒股(gǔ)，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的(de)是，不(bù)知道是出(chū)于何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石(shí)投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料(liào)显示，珍(zhēn)酒李渡是一家(jiā)致力提供以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团旗(qí)下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大(dà)白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四(sì)大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三(sān)种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分(fēn)别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开(kāi)支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐(zhú)步(bù)增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六(liù)福(fú) 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛利率和(hé)“豪横”的(de)广(guǎng)告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡(dù)创始人吴向(xiàng)东除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗的操(cāo)盘手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗南省外贸学校毕业(yè)的吴向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主席。也是(shì)在此，吴(wú)向(xiàng)东正式开启(qǐ)了他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第(dì)一。川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他(tā)在白酒(jiǔ)业(yè)首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代工模式(shì)，随(suí)后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来(lái)米(mǐ)卢担任(rèn)金六福形象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六(liù)福的广(guǎng)告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速(sù)成为国(guó)民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下(xià)，贵州酱酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实(shí)际控制(zhì)的金(jīn)东集团旗(qí)下共有(yǒu)华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资(zī)三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一(yī)举(jǔ)成为湖南省株(zhū)洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究院发(fā)布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元(yuán)人(rén)民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒(hán)意从会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王(wáng)朝成(chéng)放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销(xiāo)量负增(zēng)长(zhǎng)、收入(rù)低增长或0增(zēng)长、利润低(dī)增长的内(nèi)卷时代，并且很(hěn)可能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业(yè)的(de)分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端(duān)消费(fèi)在(zài)疫(yì)情场(chǎng)景(jǐng)中并没有(yǒu)太受(shòu)影响，次高端(duān)库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢复没(méi)有看(kàn)到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一(yī)是产区和供(gōng)需的矛(máo)盾，大(dà)产区都在扩(kuò)产能，但销量在(zài)下降(jiàng)；二是名(míng)酒(jiǔ)企业都(dōu)在(zài)向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会(huì)产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价位带(dài)，其原因(yīn)在(zài)于城市(shì)化，大部分劳(láo)动人(rén)口从农村转移到城市后(hòu)，消费(fèi)习(xí)惯变(biàn)了，导致未来升级空间(jiān)基数(shù)变小(xiǎo)；超高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带(dài)白酒(jiǔ)节(jié)前和节后的终(zhōng)端进货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相关产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目(mù)以待(dài)。

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