银行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时(shí)报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的(de)解决(jué)方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未来的日(rì)子继(jì)续经营下(xià)去，也不知道联邦存(cún)款保险公司(sī)是否会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得越来越有可(kě)能，因为第一共和银(yín)行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的(de)美(měi)国(guó)经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么ong>美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何选择，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对于(yú)美联储货币政策，大(dà)概率还(hái)是(shì)维持加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去(qù)年(nián)那样(yàng)以50个基点(diǎn)的(de)大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到(dào)美国(guó)通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行(xíng)业危机引发(fā)了经济减速，但是据我(wǒ)们(men)测算(suàn)当前美国私人部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发(fā)美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下(xià)的(de)美联储加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行(xíng)担(dān)忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国(guó)商业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时(shí)过(guò)渡(dù)去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天(tiān)成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不(bù)会(huì)轻易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看(kàn)，政策(cè)部门应对危机的速(sù)度和积极性非常高(gāo)，在(zài)这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发(fā)生概率(lǜ)比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有(yǒu)一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了(le)几(jǐ)乎失控(kòng)的风(fēng)险，如(rú)金融(róng)机构或者(zhě)非金(jīn)融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储(chǔ)是(shì)不会(huì)在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最高(gāo)水平进一步回落多少这(zhè)一争(zhēng)论(lùn)，全(quán)球知(zhī)名机(jī)构的(de)基金经(jīng)理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环球(qiú)投资和(hé)西部(bù)信托(tuō)等公司(sī)认为，美联(lián)储和其他央(yāng)行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)的(de)政(zhèng)策制(zhì)定者(zhě)是(shì)否真的愿意(yì)冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们(men)最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看(kàn)，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下(xià)降，消费支出增(zēng)速放缓是确(què)定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速(sù)也是大概率事(shì)件。然而(ér)，由于美国(guó)居民消费支(zhī)出增速(sù)虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属温和(hé)反弹也可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可(kě)支(zhī)配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由于(yú)经济(jì)严重(zhòng)减速加快(kuài)导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降和(hé)最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门的资(zī)产(chǎn)负债表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上会有恶化也是(shì)情(qíng)理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经(jīng)经(jīng)过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的(de)背景(jǐng)，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就是(shì)一个容易出风险的时(shí)间段(duàn)；二是(shì)能(néng)够激发风险偏好的中国(guó)这边的复(fù)苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进(jìn)一(yī)步边际(jì)改善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏(hóng)观周期和前几年有所(suǒ)不(bù)同，国(guó)内和(hé)海(hǎi)外出现明显的(de)周期背(bèi)离，且海(hǎi)外的(de)政策部门(mén)应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单边行情，比较(jiào)合适的(de)操作(zuò)思路应(yīng)该是(shì)“在下(xià)跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有色(sè)金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行(xíng)有两个利(lì)空(kōng)背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基(jī)点的概率升至(zhì)高位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是面临(lín)国内五一(yī)假期，资金提前流(liú)出规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有色板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和(hé)加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银(yín)行(xíng)业和全球经(jīng)济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息(xī)预期(qī)降低后又不得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时期货(huò)有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多(duō)需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了(le)需(xū)求的强预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再生(shēng)铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却(què)出现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续去(qù)化(huà)，但速(sù)度(dù)较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者说3月份的(de)高开工透支(zhī)了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险，价格出(chū)现回调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时间对利(lì)空因素的(de)集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从(cóng)具(jù)体的行业数(shù)据来看，下(xià)游(yóu)需求无(wú)疑(yí)是(shì)在(zài)慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提(tí)振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复(fù)杂之下(xià)语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么走势(shì)也(yě)表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于(yú)一(yī)致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去(qù)，但(dàn)今年(nián)可能不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持续，美联(lián)储的结果导向很(hěn)可能(néng)使得加息时间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预(yù)期(qī)的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要(yào)的是(shì)，有色板(bǎn)块多数(shù)品种供应增加总体比较(jiào)确定的(de)，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影(yǐng)响并不显著，短期可关(guān)注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势(shì)的关系以及可(kě)能突(tū)发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资者(zhě)更多担心的是(shì)在(zài)多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发(fā)未知的风(fēng)险事件，从而放大了(le)价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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