2022年(nián)是国内(nèi)实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持(chí)和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量(liàng)不断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院的(de)数据(jù)显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润结(jié)构整体呈现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格(gé)下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来(lái)降(jiàng)价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说(shuō)意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院统计发(fā)现，行业(yè)中48家上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获(huò)得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步(bù)的(de)是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利(lì)润(rùn)增速可观(guān)。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池(chí)处于供不应求的状态，年(nián)内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净(jìng)利润(rùn)增速居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒，参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖(mài)铲人(rén)”。2022全(quán)年虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签(qiān)订巨额(é)订单，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升(shēng)，指出受益(yì)于多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续(xù)扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域(yù)的企业容(róng)易形成规(guī)模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义成恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈(chéng)现(xiàn)爆发(fā)式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净(jìng)利(lì)润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利(lì)率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)多(duō)，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设备(bèi)中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为毛利(lì)率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情况其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头(tóu)部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以(yǐ)来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料(liào)涨(zhǎng)价等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛(máo)利(lì)率(lǜ)在(zài)该(gāi)板块第(dì)一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变(biàn)器(qì)全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累(lèi)计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年(nián)硅料硅(guī)片价格自(zì)高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义(xíng)业格局将发(fā)生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅(guī)片的(de)阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工业协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上(shàng)游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一(yī)季度，大全能源(yuán)实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同(tóng)期增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业(yè)今(jīn)年一(yī)季度存货(huò)周转率数(shù)据发(fā)现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风(fēng)险。以大(dà)全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)存货周(zhōu)转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临(lín)短(duǎn)期供过于求的(de)局(jú)面，在清理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行(xíng)空间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材(cái)料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定(dìng)帮助。

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