财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单(dān)季度营(yíng)收突(tū)破百亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩(jì)下(xià)滑(huá)或(huò)亏损，本土与(yǔ)外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称一(yī)抹亮(liàng)色。民生证券(quàn)王言海(hǎi)5月(yuè)8日(rì)发布的(de)研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点(diǎn)迄(qì)今股价(jià)累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同(tóng)期累计(jì)最(zuì)大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六(liù)成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市(shì)都(dōu)拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段(duàn)后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的(de)市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头(tóu)的具(jù)体市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提(tí)升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进一步提升(shēng)盈利水平(píng)。分析(xī)人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一段时间的(de)此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸(bà)”格(gé)局(jú)，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的(de)是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势(shì)明(míng)显(xiǎn)，百威(wēi)英(yīng)博(bó)销量(liàng)下(xià)滑，一(yī)手扶持(chí)的(de)嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利(lì)润增长将低于去年(nián)的水平，研(yán)报(bào)指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平(píng)台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国(guó)多个地区的销售权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤(pí)酒行业(yè)的业(yè)绩(jì)增(zēng)长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力(lì)。以销量(liàng)最大的华(huá)润雪花啤酒为这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊例(lì)，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒行业(yè)处于产业链中游(yóu)，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本(běn)主要材料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端(duān)化转型已多次实施提(tí)价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加(jiā)速(sù)各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱(ruò)于成本(běn)催生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提(tí)价(jià)区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出(chū)千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都是为(wèi)了继续突破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力 高(gāo)端化势能锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先推出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在(zài)2022年(nián)推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可(kě)当。产(chǎn)品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档(dàng)崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量(liàng)，带动整体(tǐ)产(chǎn)品(pǐn)结构持续升级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低(dī)基数(shù)效应，预计公司全年业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目前主要(yào)销量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及(jí)超(chāo)高端(duān)产(chǎn)品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元以下(xià)）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高端产品认知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年(nián)风(fēng)光不(bù)在(zài)。不仅销(xiāo)售范(fàn)围(wéi)收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新(xīn)零售业态的(de)落(luò)地生(shēng)根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场，推(tuī)动整体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将(jiāng)进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士(shì)指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大(dà)发(fā)展潜力及(jí)空间(jiān)，且目前(qián)行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精(jīng)酿啤(pí)酒多元风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产(chǎn)品风味及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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