5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低(dī)位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位(wèi)数(shù)水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是(shì)否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复(fù)苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的(de)基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增大冤种什么意思，大冤种是骂人吗加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经(jīng)营数据来(lái)看，除去创新药和疫(yì)情受益(yì)细分领域，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用(yòng)于(yú)疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非(fēi)常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如(rú)在过(guò)去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要(yào)双管齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需(xū)求(qiú)复(fù)苏不及预期的(de)背景(jǐng)下(xià)，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最(zuì)具有确(què)定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是今(jīn)年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗新基建再(zài)获(huò)政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区(qū)域(yù)平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期(qī)以来(lái)，国家(jiā)卫(wèi)生健康(kāng)委通(tōng)过开(kāi)展三级(jí)医(yī)院对口帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城(chéng)市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多(duō)种形式(shì)，满(mǎn)足(zú)县域居民的基本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市(shì)县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来(lái)的工作(zuò)中，将继(jì)续推进(jìn)临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策(cè)的出台(tái)，相关的(de)基层(céng)医疗器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关(guān)的板块将会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的(de)分布(bù)将会得到优化，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗(l大冤种什么意思，大冤种是骂人吗iáo)卫(wèi)生领域(yù)的基础设施建设的背景下(xià)，预计医(yī)疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭(píng)借高性(xìng)价比的优(yōu)势加速进入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的(de)机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注国内高(gāo)端医疗(liáo)设备(bèi)的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较(jiào)强的研(yán)发能力。

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