国内(nèi)“五一”假期(qī)来了(le)，但海(hǎi)外市(shì)场风险依(yī)旧不容(róng)忽视。在美国多(duō)项重要经济数(shù)据(jù)出炉(lú)后(hòu)，美(měi)联储也将(jiāng)召开5月(yuè)议息会议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息(xī)25BP。在利好(hǎo)利空消(xiāo)息(xī)交织下(xià)，节后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截(jié)至(zhì)周(zhōu)五(wǔ)收盘，美(měi)国第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多(duō)次触发停牌(pái)，原(yuán)因是达成救助协议以维持(chí)该银行运营的希(xī)望在变(biàn)得渺茫(máng)。该股今年(nián)已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该银行很(hěn)有可能(néng)会(huì)被美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据(jù)美(měi)媒报道，自美国第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接(jiē)下(xià)来的两天内(nèi)下跌(diē)超(chāo)过60％，创(chuàng)下历(lì)史新低(dī)。目(mù)前包(bāo)括(kuò)来自美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公(gōng)司、财政部(bù)和美联储的(de)官员正(zhèng)在与其(qí)他银行进(jìn)行协调(diào)会议，为第一共和银(yín)行制(zhì)定救(jiù)助计(jì)划。

　　美联储(chǔ)反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公布的(de)内部(bù)审查报告中，美联储承认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭(bì)案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既(jì)源于该行自(zì)身风险管(guǎn)理薄弱(ruò)，也(yě)和美(měi)联储(chǔ)的(de)审查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为(wèi)，银行(xíng)业审查员未(wèi)能采(cǎi)取有力行动解决硅谷(gǔ)银(yín)行越来越多的问题。美联储负责金融(róng)业监管(guǎn)的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识(shí)到，随着硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的规模扩大、复杂(zá)性增加，该(gāi)行变(biàn)得有多(duō)么(me)不堪一击(jī)。他们的(de)确发(fā)现了(le)风(fēng)险，却没有采(cǎi)取(qǔ)足够的措施(shī)，保(bǎo)证该(gāi)行足够迅速(sù)地(dì)解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭有(yǒu)四大成因，其中三点都和美联储(chǔ)监管不力有关。他说(shuō)，美联(lián)储监(jiān)管者(zhě)的错误部分源于(yú)，特(tè)朗普(pǔ)执(zhí)政时的金融业改革普(pǔ)遍放松了对中等(děng)银(yín)行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导(dǎo)致联储的监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管方式不够(gòu)自信果断，它们阻碍(ài)了(le)有效的(de)监(jiān)管。

　　美(měi)联(lián)储认为，其银行业审查员已经确定了硅谷银(yín)行存在导致其倒闭(bì)的一(yī)大问题——利率相关风(fēng)险，但(dàn)美联储自(zì)身的流程(chéng)“过于审慎”，侧(cè)重在采取(qǔ)行动以前累(lèi)积过(guò)多的证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截至倒(dào)闭(bì)时，硅(guī)谷银(yín)行收(shōu)到31项监管(guǎn)机构(gòu)的公开审(shěn)查(chá)报(bào)告或警告，数量是其他(tā)银行(xíng)的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)壮大(dà)，近些年美联储(chǔ)忽视了(le)范围更广的问题(tí)，比(bǐ)如该行多年(nián)来一直突破内部(bù)风险限(xiàn)制，其采用(yòng)的流动性指标却显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率(lǜ)相关风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审查，适用于资产超过千亿(yì)美(měi)元银(yín)行的一系列规(guī)定，包括(kuò)压(yā)力测试和流动(dòng)性要求，将重新评估(gū)，怎样监督和监管一家银(yín)行对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭(bì)表(biǎo)明，需要对范围(wéi)更广(guǎng)泛(fàn)的(de)银行强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标(biāo)准和的流动(dòng)性(xìng)规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美元联邦(bāng)保险(xiǎn)上限的银行存款，监管(guǎn)方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行考(kǎo)虑到可出(chū)售证券的(de)未实现(xiàn)损益，以便让银行的资本要求更好地(dì)匹配其(qí)财务(wù)状况和风(fēng)险。他暗示，对资本规划(huà)和风险(xiǎn)管理(lǐ)不(bù)足的公司，美(měi)联储可能增加资本或流动性的要(yào)求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜登批准内(nèi)华(huá)达(dá)州和佛罗里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地时间4月28日的声(shēng)明，美(měi)国总统拜登批准内(nèi)华(huá)达州重大灾难声明，他下令为(wèi)3月(yuè)8日(rì)至3月(yuè)19日期(qī)间受(shòu)冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明，他下令(lìng)为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期间受(shòu)严重风暴(bào)影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分(fēn)担的基础上提供(gōng)给(gěi)州政府和符合条(tiáo)件的(de)地方政府以及(jí)某些(xiē)私人非营利(lì)组织，用于受(shòu)灾害影响地区的(de)应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原则性协议(yì)

　　据央视(shì)新闻消息，当(dāng)地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副(fù)主席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克(kè)兰农产品相(xiāng)关事宜(yí)达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧盟(méng)成员(yuán)国和乌(wū)克兰农民的担忧(yōu)。具(jù)体措施包(bāo)括(kuò)推(tuī)动波(bō)兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回针对(duì)乌农(nóng)产品(pǐn)的(de)单边措施(shī)。从欧(ōu)盟层面对(duì)小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花(huā)籽等(děng)4种农产(chǎn)品实施保障措施。为5个受影响的(de)成员国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续推进包括(kuò)葵花(huā)籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧(ōu)盟通(tōng)道(dào)出口到其他国(guó)家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新(xīn)公布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比上(shàng)涨0.3％，与市(shì)场预期(qī)及前(qián)值持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食品和能源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数是美(měi)联储青(qīng)睐的通(tōng)胀指标之一。此次公布的(de)数据再度印证了美国通(tōng)胀的居高不下，这加(jiā)大了美联(lián)储5月再(zài)次加息的可能性(xìng)。报告公布后(hòu)，美国短期利率期(qī)货小幅下跌(diē)，反映出(chū)5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天(tiān)，美国(guó)商务部公布的一季度美国(guó)宏观经(jīng)济数据显(xiǎn)示，美国一(yī)季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增(zēng)速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一(yī)季(jì)度核心PCE物价指数年(nián)化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵(guì)金属分析师张晨向期货日(rì)报记者(zhě)表示，上述(shù)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)出美国经济放缓但通(tōng)胀(zhàng)水平依(yī)旧高企的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折(zhé)年(nián)数同比数据来看，他认为一季度1.6％的(de)增(zēng)速较去年四季度0.9％的增速出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐(zuò)实了(le)市(shì)场对(duì)于美国经济衰退的(de)忧虑，再加上目(mù)前欧(ōu)美银行信(xìn)用危机的尾部(bù)效应(yīng)持续存(cún)在，金(jīn)融不(bù)稳定叠(dié)加(jiā)经济景(jǐng)气(qì)下滑，一定程度上削弱了美联储(chǔ)货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年美(měi)联储降息(xī)的预期。”中信(xìn)建(jiàn)投期货宏观贵(guì)金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再(zài)加(jiā)上周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数(shù)据(jù)也(yě)偏强，因此美联储5月(yuè)份加(jiā)息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据(jù)更多影响的是年中美联(lián)储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前(qián)美联储货币政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏(hóng)观审慎两难的抉(jué)择。随着(zhe)此前银行业危机的爆发以及(jí)一季(jì)度(dù)经济的(de)回落(luò)，美(měi)国当(dāng)前经(jīng)济的脆弱性以及下行(xíng)压力已经持续增加，但是(shì)一(yī)季度核(hé)心PCE同样大幅(fú)超过预期，显(xiǎn)示(shì)出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对(duì)于(yú)美联储来说，这意味着进(jìn)行政策选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上(shàng)鲍威尔(ěr)表态或将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加息(xī)的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联(lián)储5月加息(xī)25BP作(zuò)出了(le)充分(fēn)的计价。鉴(jiàn)于此(cǐ)次会议并(bìng)无最新点阵图(tú)和经济展望公布，因(yīn)此会议(yì)重点在于利率决议声(shēng)明及鲍(bào)威尔的会后发言两方面。其中，在决(jué)议(yì)声明方面，可重点观(guān)察(chá)措辞调整变(biàn)化情(qíng)况，特别(bié)是能否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗(àn)示。而(ér)在(zài)会后的新闻发(fā)布会(huì)上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于经(jīng)济与通(tōng)胀(zhàng)前景、后(hòu)续货币政策以及(jí)银行业危机引发的信贷收缩等方面的观(guān)点论述。特别是如果出现“停止加(jiā)息”等明(míng)显鸽(gē)派暗示(shì)，则无论对于商品市场还是权益(yì)市场而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议需要关注三个(gè)方面：一(yī)是考虑到(dào)通胀的(de)顽固性，美联储是否会透(tòu)露其愿意容忍更(gèng)高水平的通胀；二是美联储对于目前(qián)金融以及经济风险的(de)判断，到底是(shì)短(duǎn)期风险还是(shì)长期风(fēng)险；三是美联储未(wèi)来的货(huò)币政策预期，比如是否(fǒu)透露下半(bàn)年(nián)将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依然偏鹰(yīng)派(pài)，则预(yù)期风险(xiǎn)资产将(jiāng)继续回调，美(měi)债利率曲(qū)线(xiàn)会加深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏(piān)好会再度上升，美(měi)元指数预计(jì)显(xiǎn)著下行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市(shì)场对5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分(fēn)，预计加息结果不会引起市场(chǎng)较大波(bō)动，但(dàn)是对于6月及(jí)以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依旧(jiù)不足。因此，他认为红楼梦多少字本次会议上需要重点关(guān)注美联储声明(míng)以及鲍威尔(ěr)在记者会上对未来政策路径的展望。“尤(yóu)其(qí)是如果美联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出(chū)了6月(yuè)仍将加息的倾向(xiàng)，则(zé)市场或将面临较大的冲击，相关风险资产有意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美元指数持(chí)稳(wěn)，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认为，红楼梦多少字4月以来(lái)，欧美(měi)银行业风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)溢出影(yǐng)响逐渐减(jiǎn)弱，市(shì)场对(duì)于美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的(de)乐观(guān)预期出现一定(dìng)修正，贵金属市场出现高位(wèi)振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市场(chǎng)在利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵(guì)金属(shǔ)价格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国(guó)经济(jì)前景黯淡(dàn)，债务上(shàng)限悬而未决以(yǐ)及银行(xíng)业风险事(shì)件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为(wèi)宏观(guān)的角(jiǎo)度来看，全球(qiú)“去美元化(huà)”方(fāng)兴(xīng)未艾(ài)，各国央(yāng)行强化(huà)黄金资(zī)产(chǎn)储备功(gōng)能(néng)，使得(dé)央行(xíng)“购金潮”经(jīng)久不息。上述(shù)种种因素均(jūn)对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和美联储(chǔ)对(duì)于后续货币(bì)政策之间的预期差，以(yǐ)及美国经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市场尽管过热态势有所(suǒ)缓和，但无(wú)论是(shì)新(xīn)增非农就业人数还是失业率指标，还远未(wèi)触及(jí)经(jīng)济衰退以及美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向的阈(yù)值区间，这极有可能(néng)造成(chéng)通胀回归波折反复，进而引发(fā)美联储货币政策(cè)前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会议(yì)落地(dì)后的一(yī)段时间内，市场仍然会延续(xù)上述的(de)修正(zhèng)走势，美联(lián)储(chǔ)还(hái)需在更多数(shù)据指引以及银行风险事(shì)件落地后，再相(xiāng)机作出政策(cè)调整，而在此之前预计(jì)仍会延续当前“走一(yī)步看一(yī)步”的决策(cè)思路。而市(shì)场(chǎng)对(duì)于年内(nèi)降息的乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属(shǔ)市场的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条主线：一是美(měi)国经济是否会陷入衰退，二(èr)是全球贸易结(jié)算体系下(xià)美(měi)元(yuán)的趋势压力。“过去(qù)20年，贵(guì)金属价格主(zhǔ)要锚定的是美债实(shí)际利率的(de)变化，但是(shì)最近这种联系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及(jí)美元结算体系的变化(huà)使得贵金属获得了(le)越来越多红楼梦多少字(duō)的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认(rèn)为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表(biǎo)现也是易(yì)涨难跌。从资(zī)产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市(shì)场已经表现出了(le)一(yī)定(dìng)程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经济下行以(yǐ)及欧美(měi)银(yín)行(xíng)业风(fēng)险带(dài)来(lái)的避险情(qíng)绪(xù)对贵金(jīn)属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边(biān)际减(jiǎn)弱；另一(yī)方面(miàn)，美国(guó)通胀高位带(dài)来的(de)加息(xī)预测，未能(néng)对(duì)贵金属形成(chéng)有力的回落压力。因此，他预计贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)整体仍以(yǐ)高位振荡(dàng)为主(zhǔ)，在基准假设下，贵(guì)金属交易(yì)主线将回(huí)归(guī)通胀逻辑。他认(rèn)为，当(dāng)前市场对于美联储降息的预期仍大幅领先美联(lián)储的官(guān)方预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场(chǎng)对降息预期的修(xiū)正或将带来金银(yín)价(jià)格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示(shì)，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关(guān)键数据(jù)较多，导(dǎo)致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因素也多空交织，海外(wài)市场容易出现(xiàn)巨(jù)幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束(shù)后(hòu)，市场(chǎng)将直面美联储(chǔ)5月利率决议(yì)落地，他预计美(měi)联储(chǔ)会议结(jié)果或将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐节后逐(zhú)渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假(jiǎ)期跨(kuà)越5月(yuè)美联(lián)储议息会议(yì)等(děng)重要事件，加之(zhī)银行业危机(jī)及债务(wù)上限问题悬而未决(jué)，投(tóu)资(zī)者(zhě)要防止过分押注引(yǐn)发的(de)风险。假期(qī)后(hòu)可关注贵金(jīn)属回落企(qǐ)稳情况(kuàng)，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五一”假期恰逢海外美(měi)联储会(huì)议这一关键时间节点，投资者若保留头(tóu)寸过节，则要保持头寸有足够(gòu)安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲(chōng)击。他(tā)表示，节后贵金(jīn)属或将(jiāng)迎来更加明(míng)确的方向(xiàng)性行情，可根据美联(lián)储议(yì)息(xī)会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相应布局(jú)。

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