昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平(píng)静：美(měi)国(guó)银行业动荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持(chí)续(xù)升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一(yī)季度财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的(de)。我(wǒ)们应(yīng)该做的(de)就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应(yīng)，事(shì)情(qíng)能有多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波动(dòng)可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都(dōu)会比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过去6个月经济(jì)的不(bù)景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一(yī)次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波动来自于另外(wài)一个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的(de)6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济(jì)环境在这(zhè)六个(gè)月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人(rén)对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么(me)会(huì)一下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是(shì)股票的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力(lì)。自(zì)今年年(nián)初以来，该公(gōng)司(sī)的(de)现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业做出(chū)了悲观(guān)的(de)预测：好日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收益今年(nián)将下(xià)降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济(jì)的“令(lìng)人(rén)难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的(de)代(dài)表，因为其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承在(zài)执(zhí)行(xíng)上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而(ér)是更(gèng)多有(yǒu)能力(lì)的人(rén)。如果他(tā)们(men)不能处理得当(dāng)的(de)话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有的资(zī)产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美联储，支持美(měi)联(lián)储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也(yě)不(bù)担心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时美国(guó)所经历(lì)的(de)那样(yàng)。对此芒格(gé)也持(chí)相同(tóng)观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，美(měi)国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西(xī)方(fāng)石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情(qíng)，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买西(xī)方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货(huò)币地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤其(qí)是在这(zhè)种货(huò)币是(shì)全球(qiú)储(chǔ)备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发(fā)债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币政(zhèng)策和财(cái)政政策时说，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策(cè)，日本人(rén)应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究启(qǐ)动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需的(de)市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工(gōng)作预(yù)案》规(guī)定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉储(chǔ)备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗接(jiē)受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成本(běn)导致(zhì)生(shēng)猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时(shí)五(wǔ)一节(jié)前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去产能将(jiāng)对行(xíng)业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪(zhū)期(qī)货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠(dié)加二育(yù)等利多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节(jié)性消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统(tǒng)计局(jú)最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同期(qī)高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的(de)统计数据可(kě)以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快(kuài)，需关(guān)注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的(de)时间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资(zī)者(zhě)可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前(qián)整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续(xù)往上修复的(de)空间。建议投(tóu)资者在交易上可从(cóng)单(dān)边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风(fēng)险。

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