5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长(zhǎng)春(chūn)高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的(de)基(jī)本面(miàn)正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一定的(de)估值(zhí)修复(fù)，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢(huī)复牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具有较好成长能(néng)力的低估值(zhí)板块有原料(liào)药、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并(bìng)未增加太多(duō)，增速(sù)中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传(chuán)统药企必须要给创新(xīn)留出空间(jiān)，比如在过(guò)去的(de)三年中，港股创新药(yào)企的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之(zhī)外拓(tuò)展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确(què)定性的领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍是(shì)今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再(zài)获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接(jiē)着(zhe)城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委(wěi)通过(guò)开展三级医院对口帮扶(fú)等(děng)方式(shì)，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管理的(de)下移，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群众需(xū)求(qiú)较大的(de)心血管外(wài)科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基层医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和心血管耗材(cái)相关的板(bǎn)块将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其(qí)中的个(gè)股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策(cè)频(pín)频出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随(牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质suí)着(zhe)国家继续支持(chí)优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的(de)分布(bù)将(jiāng)会得(dé)到优化牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质，促进(jìn)更多优质的医疗资(zī)源向下(xià)扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基(jī)础设施(shī)建(jiàn)设(shè)的背(bèi)景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市(shì)场的(de)快速(sù)发展。在(zài)政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持(chí)续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较(jiào)强的研发(fā)能力。

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