国(guó)内(nèi)“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽(hū)视。在美(měi)国(guó)多项重(zhòng)要经济数据出(chū)炉后，美联储也将召(zhào)开5月(yuè)议息会议，市场普(pǔ)遍预(yù)期(qī)将继(jì)续加(jiā)息25BP。在(zài)利(lì)好(hǎo)利空消息交织下，节后市(shì)场(chǎng)走势(shì)将如何演绎？

　　美国(guó)第一共(gòng)和银行(xíng)股价已(yǐ)累计(jì)下跌90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘(pán)，美国第(dì)一共和银行(xíng)的股价收跌(diē)43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是(shì)达(dá)成救助协(xié)议以维持(chí)该银行运(yùn)营的希(xī)望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行很(hěn)有可(kě)能会(huì)被美国(guó)联邦储(chǔ)蓄(xù)保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国(guó)第一(yī)共和银行公布其第一(yī)季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行(xíng)股(gǔ)价在接(jiē)下来的两(liǎng)天内下(xià)跌超过60％，创下历史新低(dī)。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政(zhèng)部(bù)和(hé)美(měi)联储的官员正在与其他银行进行协调会议(yì)，为第一(yī)共和银行(xíng)制(zhì)定救助(zhù)计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求(qiú)大范围加强银(yín)行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公(gōng)布的内部审查报告中，美联(lián)储承认，对于上月硅谷银行的(de)倒闭案(àn)，美(měi)联储(chǔ)难辞其咎，倒(dào)闭既源(yuán)于该行自身风险管理(lǐ)薄弱(ruò)，也和美(měi)联储的审查督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员(yuán)未能采取(qǔ)有(yǒu)力行动解决(jué)硅(guī)谷(gǔ)银行越(yuè)来越多的问题。美联储负责金融(róng)业监管(guǎn)的副主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得(dé)有多么不堪一击。他(tā)们(men)的(de)确发(fā)现了(le)风(fēng)险(xiǎn)，却没有采取足够(gòu)的(de)措施(shī)，保证(zhèng)该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其中三点都(dōu)和(hé)美联储监管不(bù)力有关。他说，美联储监管(guǎn)者的(de)错误部分源(yuán)于，特朗普执政时的金融(róng)业改革(gé)普遍放松了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还(hái)提(tí)到，美联储的文化(huà)转变似乎导(dǎo)致联储的监(jiān)管变得(dé)更宽松(sōng)。这(zhè)些变化体现在降(jiàng)低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管(guǎn)方(fāng)式不够自(zì)信果断(duàn)，它们阻碍了有(yǒu)效的监管(guǎn)。

　　美联(lián)储认为，其银行业审(shěn)查员已经确(què)定(dìng)了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问(wèn)题(tí)——利率相关风险，但(dàn)美(měi)联(lián)储自身的(de)流程“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重在采(cǎi)取行动(dòng)以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美(měi)联储的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开(kāi)审查报告(gào)或警告，数量是其他银行(xíng)的三(sān)倍。报告称，随(suí)着硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储忽视了(le)范(fàn)围(wéi)更广的问题，比如该行(xíng)多(duō)年来一直突(tū)破(pò)内部(bù)风险限制，其(qí)采用的流动性指标却显示，存款基(jī)础稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔(ěr)透露(lù)，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行(xíng)的一(yī)系列规(guī)定，包括压(yā)力测试和(hé)流(liú)动性要(yào)求，将重新评估(gū)，怎样监督和监管一家(jiā)银行对利率(lǜ)流动性风(fēng)险(xiǎn)的(de)风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭表明(míng)，需(xū)要对范(fàn)围更广泛(fàn)的银行强化(huà)适用的(de)标准(zhǔn)，联储应考虑，让更(gèng)大(dà)范围(wéi)的银(yín)行适(shì)用标准和的流(liú)动性规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于(yú)超过25万美元(yuán)联邦保险上限(xiàn)的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)应(yīng)要求更广(guǎng)泛(fàn)的银(yín)行考虑到可出售(shòu)证券的未实现(xiàn)损(sǔn)益(yì)，以便(biàn)让银行的资本要求更好地匹配(pèi)其财(cái)务状况(kuàng)和风险。他暗(àn)示(shì)，对资本规划和(hé)风险管理不足的公(gōng)司，美(měi)联储可能增(zēng)加资本(běn)或流动性的要求，或者限(xiàn)制股(gǔ)票回(huí)购(gòu)、股息支付(fù)或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总(zǒng)统拜登批准内(nèi)华达州(zhōu)和(hé)佛罗里达州重大灾难声(shēng)明(míng)

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，根据美国白宫当地(dì)时间4月28日的(de)声明，美国总统拜登批准内华达(dá)州重大灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日(rì)晚批(pī)准佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间(jiān)受严重风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本(běn)分担的基(jī)础上提(tí)供给州政府(fǔ)和符合条件(jiàn)的地方政府以(yǐ)及某些(xiē)私(sī)人非(fēi)营(yíng)利组织，用于(yú)受灾害(hài)影响地区(qū)的(de)应(yīng)急和修复工(gōng)作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波兰(lán)等五国就(jiù)乌(wū)克(kè)兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达成原(yuán)则(zé)性协(xié)议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布(bù)，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和(hé)斯洛伐克(kè)就乌克(kè)兰农(nóng)产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则(zé)性协议(yì)。

　　东(dōng)布罗(luó)夫斯基(jī)斯表示，欧(ōu)盟(méng)已采(cǎi)取行动(dòng)解决欧盟成员(yuán)国(guó)和(hé)乌克兰农民(mín)的担(dān)忧(yōu)。具体措(cuò)施包括(kuò)推动波兰、斯洛(luò)伐(fá)克、保(bǎo)加利亚等国(guó)撤回针对乌农(nóng)产品的单(dān)边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽子(zi)支持(chí)。此(cǐ)外，欧盟将继续(xù)推进包括葵花籽(zǐ)油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道出口到其(qí)他(tā)国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价(jià)指数是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公(gōng)布的数(shù)据再(zài)度印证了(le)美国(guó)通胀(zhàng)的居高(gāo)不下，这(zhè)加大了美(měi)联(lián)储5月(yuè)再次加息(xī)的可(kě)能(néng)性。报(bào)告公(gōng)布(bù)后，美国(guó)短期利率(lǜ)期(qī)货(huò)小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天(tiān)，美国商务部(bù)公布的一季(jì)度美国宏观经济数据(jù)显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及市(shì)场预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公(gōng)布的一季(jì)度核心PCE物(wù)价(jià)指数年化环(huán)比(bǐ)初值升(shēng)至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师张晨向(xiàng)期货日报记(jì)者表示，上述数据显示出美国经(jīng)济(jì)放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国(guó)GDP折年数(shù)同比(bǐ)数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增速(sù)出现(xiàn)明显(xiǎn)回(huí)暖，显示(shì)出(chū)美国经(jīng)济虽有放缓，但韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度美国GDP数(shù)据超预(yù)期放缓，坐实了市场(chǎng)对(duì)于(yú)美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信(xìn)用(yòng)危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气下(xià)滑，一(yī)定程度(dù)上削弱了(le)美联(lián)储货(huò)币政策(cè)的紧缩预(yù)期，同时(shí)增加了下(xià)半年美联储降息的预期。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货宏观贵金属分结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少析师罗(luó)亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核心个人消(xiāo)费支出(chū)在内的一季(jì)度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加上(shàng)周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念(niàn)，此次(cì)GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓杰认为，当(dāng)前美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)面临抑制(zhì)通胀以及宏观审(shěn)慎两难的抉择(zé)。随着此前银行业危机的爆发以(yǐ)及一季(jì)度经(jīng)济(jì)的(de)回(huí)落，美国当前(qián)经济的脆弱性以及下(xià)行压力已经持续增加(jiā)，但是一季度(dù)核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显(xiǎn)示出核心(xīn)通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联(lián)储5月大概率将会(huì)保持(chí)加(jiā)息25BP的节奏(zòu)，但在(zài)记者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重安抚市场情(qíng)绪，强(qiáng)调对(duì)宏观(guān)风险的把控(kòng)，且对(duì)未来加息的(de)态(tài)度或将(jiāng)更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目前市场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴(jiàn)于此(cǐ)次会议并无最(zuì)新(xīn)点(diǎn)阵图和(hé)经(jīng)济(jì)展望公布(bù)，结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少因此会议重(zhòng)点在于利(lì)率决议(yì)声明及鲍威尔的会(huì)后发言两(liǎng)方面。其中，在决议声(shēng)明方面，可重点观(guān)察(chá)措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息(xī)”相关(guān)暗示。而(ér)在(zài)会后的新闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍威(wēi)尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以(yǐ)及(jí)银行业危机引(yǐn)发(fā)的信(xìn)贷收缩(suō)等方面的观点论述(shù)。特别(bié)是如(rú)果出现“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示，则无论对于商品市场还(hái)是(shì)权益市场(chǎng)而言(yán)，均(jūn)构(gòu)成(chéng)短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议(yì)需要关注三(sān)个方(fāng)面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联储是否会(huì)透(tòu)露其(qí)愿意容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二(èr)是美(měi)联储对于(yú)目(mù)前(qián)金融以及经济风险的判断，到底是(shì)短(duǎn)期风险还是长期风险；三是美联储未来的货币(bì)政策(cè)预期，比如是否透露下半年将降息(xī)或者不降息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美联(lián)储依然偏鹰派(pài)，则预期风(fēng)险(xiǎn)资产将继续回调，美(měi)债利(lì)率(lǜ)曲线会加深倒挂(guà)的程度(dù)，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场(chǎng)风险偏好会再度上升(shēng)，美元指数预计显著下行(xíng)，贵金(jīn)属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前(qián)市(shì)场对5月加息25BP已经计(jì)价较(jiào)为充分，预计加(jiā)息结(jié)果(guǒ)不会引起市场较大波动，但是对于6月及以后偏(piān)鹰(yīng)的政(zhèng)策预期交易依(yī)旧不足。因(yīn)此，他(tā)认为(wèi)本次会议(yì)上需要重点关注美联储声明以及鲍(bào)威尔在(zài)记者会上对未(wèi)来(lái)政策(cè)路径的(de)展望。“尤其(qí)是如果美(měi)联储意(yì)外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍将(jiāng)加息的(de)倾向(xiàng)，则市场或将(jiāng)面(miàn)临较大(dà)的(de)冲击，相(xiāng)关风(fēng)险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近(jìn)期美(měi)元(yuán)指数(shù)持稳，贵(guì)金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美(měi)银行业风险事件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市(shì)场对于美联(lián)储货币(bì)政策迅速转向的乐观(guān)预期出现一(yī)定修正(zhèng)，贵金属市(shì)场出现高(gāo)位振(zhèn)荡调整，但总体(tǐ)回(huí)调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场在利多(duō)、利空因素间(jiān)来(lái)回拉(lā)扯。利(lì)多因素方面，美联储加息(xī)临近(jìn)尾声，对贵金属(shǔ)价(jià)格的压(yā)制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及(jí)银行业风(fēng)险事(shì)件(jiàn)余波反复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强化黄金资(zī)产储备(bèi)功能，使得央行“购金潮”经久不息。上(shàng)述种种因素均对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续(xù)货币政策(cè)之间的(de)预期差，以及美(měi)国经(jīng)济(jì)层(céng)面的韧性(xìng)犹存。“特别是(shì)就业(yè)市场尽(jǐn)管过热态势有所缓和，但无(wú)论是(shì)新增非(fēi)农就(jiù)业人数还是失(shī)业率指标，还远(yuǎn)未触及(jí)经济(jì)衰退以及美联(lián)储货(huò)币政策转向的阈值(zhí)区(qū)间，这(zhè)极有(yǒu)可能造成(chéng)通(tōng)胀回归波(bō)折反复，进而(ér)引发美联储(chǔ)货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议(yì)息(xī)会(huì)议落地后的一段时间内，市场仍(réng)然会延续上述(shù)的修正走势(shì)，美联储还需在更多数据指引(yǐn)以及银行(xíng)风险事(shì)件落地后，再相机作出(chū)政策调整，而(ér)在此(cǐ)之前预计(jì)仍会(huì)延续(xù)当前“走一步看一步”的决策思路(lù)。而市场对于年内降息的乐(lè)观预(yù)期的修正空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条主(zhǔ)线(xiàn)：一(yī)是美国(guó)经济(jì)是否会(huì)陷入衰退，二(èr)是全(quán)球(qiú)贸易结算体系下美元的趋势(shì)压力(lì)。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚(máo)定的(de)是美债实际(jì)利率的(de)变化，但是最(zuì)近这种联系(xì)正在脱钩，央行购金以及(jí)美元结算体(tǐ)系(xì)的变化使(shǐ)得贵金属(shǔ)获得(dé)了(le)越来(lái)越多的金融溢(yì)价。”整体(tǐ)来(lái)看，他认为(wèi)目(mù)前(qián)贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近(jìn)期的表现也是(shì)易涨难跌。从资产配(pèi)置的角度(dù)来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多(duō)头配置(zhì)。

　　“当前贵金(jīn)属(shǔ)市场已经表(biǎo)现(xiàn)出了一定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)表示(shì)，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧美银行业风(fēng)险带来的避险(xiǎn)情绪(xù)对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高(gāo)位(wèi)带来的加息(xī)预(yù)测，未能对贵金属形成(chéng)有力的回落压力。因(yīn)此，他预计贵金属市场整体仍(réng)以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联(lián)储降息的预期仍(réng)大幅(fú)领先美联储的(de)官方(fāng)预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预(yù)期的修正或将(jiāng)带来金(jīn)银价格(gé)的(de)进一(yī)步回(huí)调。

　　市场人士提示(shì)，随着国(guó)内“五一”长假(jiǎ)开(kāi)启，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示，近期宏(hóng)观市场关键数据较(jiào)多，导致市场情(qíng)绪波(bō)澜起伏(fú)，同时基本(běn)面(miàn)因(yīn)素也多空(kōng)交织，海外市场容易(yì)出(chū)现巨(jù)幅波动(dòng)。同时(shí)，国(guó)内“五一”假期结束后，市(shì)场将(jiāng)直面美联(lián)储5月(yuè)利率(lǜ)决议落地，他预计美联储会议结(jié)果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重(zhòng)要(yào)事件，加之银行业(yè)危机及债(zhài)务(wù)上限问题悬而未决(jué)，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后可(kě)关注贵金(jīn)属回落企稳情(qíng)况(kuàng)，可以逢低布(bù)局多单。”张(zhāng)晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴梓杰(jié)也表(biǎo)示(shì)，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议(yì)这一关(guān)键时(shí)间节(jié)点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足够安全(quán)边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节(jié)后贵金属或(huò)将(jiāng)迎来(lái)更加明确(què)的方向(xiàng)性(xìng)行情，可根据美联储议(yì)息会议给出的(de)指引，对贵金属进(jìn)行相应(yīng)布局(结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少jú)。

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