财联社记者近期(qī)从行业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需求低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难(nán)。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据(jù)显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为(wèi)封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近(jìn)期(qī)出(chū)现的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济(jì)需求不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市(shì)场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采取了(le)很多措施(shī)做好(hǎo)金融支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体经(jīng)济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下(xià)降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融(róng)统计数据发布会上(shàng)公布(bù)的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系(xì)新发(fā)企业贷加(jiā)权平均利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发(fā)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财(cái)联(lián)社(shè)记者注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一(yī)线(xiàn)城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放企业贷款加(jiā)权(quán)元首制的实质是什么，元首制的内容平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告(gào)分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收益率却在节节(jié)回(huí)升(shēng)。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平(píng)均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不(bù)占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕(tì)资金(jīn)出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当(dāng)前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融(róng)市(shì)场之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析(xī)师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益(yì)率超(chāo)过银行(xíng)贷(dài)款利率，可(kě)能会给部分客(kè)户钻(zuān)空子(zi)的机会，从(cóng)银(yín)行那里(lǐ)获(huò)取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实际经营(yíng)，而是拿(ná)去(qù)购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过(guò)刘银平(píng)认(rèn)为，目前(qián)理财产品业绩比(bǐ)较基(jī)准不代(dài)表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的(de)，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向(xiàng)净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定价的理财收(shōu)益率的(de)差异，在市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的(de)时容易出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未来(lái)一段时(shí)间的理财产品收益率会进入(rù)下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对财(cái)联社(shè)表示，该行已(yǐ)经(jīng)关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资(zī)金空(kōng)转套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计(jì)下(xià)一步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级(jí)比大型(xíng)企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷(dài)定价(jià)和理财产品持(chí)平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)也会(huì)回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是(shì)一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品年化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的(de)压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很多(duō)客户(hù)的资金还没(méi)有(yǒu)出(chū)来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷(dài)款利(lì)率依(yī)然有下降的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平(píng)面(miàn)临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队(duì)最元首制的实质是什么，元首制的内容新研(yán)报认(rèn)为，未(wèi)来存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续(xù)对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳(nà)入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产品比照活(huó)期存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议(yì)存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍(réng)须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时(shí)纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行(xíng)企业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(元首制的实质是什么，元首制的内容shàng)市银行营收增速2.3pct。

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