金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第(dì)一股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时间第一只实(shí)现资本(běn)上(shàng)市的(de)白酒(jiǔ)股，目前西(xī公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表)凤(fèng)酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知(zhī)道(dào)是出于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没有引(yǐn)入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引入两轮投资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的(de)私(sī)募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成(chéng)本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日(rì)收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味(wèi)着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集(jí)团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中国第四大(dà)民营白(bái)酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国白酒行业(yè)中提供(gōng)三种(zhǒng)香型白(bái)酒的第三大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增(zēng)速在下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而(ér)腰部的(de)今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直接(jiē)原因(yīn)之一就是珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的广告(gào)支出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费(fèi)就(jiù)砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解(jiě)释称大部分(fēn)存货为(wèi)基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支(zhī)出，这(zhè)与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个(gè)普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸(mào)学校毕业的(de)吴(wú)向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集(jí)团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的(de)白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经(jīng)销商(shāng)的日子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业首(shǒu)创了(le)一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星(xīng)。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢(lú)担(dān)任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投(tóu)资三个(gè)产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能(néng)源、互联(lián)网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南(nán)省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发(fā)布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民(mín)币(bì)财富(fù)位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会(huì)更(gèng)好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关(guān)论(lùn)坛(tán)上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且(qiě)很可(kě)能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真(zhēn)正的(de)高端消(xiāo)费在(zài)疫(yì)情场(chǎng)景中(zhōng)并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢复(fù)较快(kuài)。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在(zài)低位(wèi)徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩(jì)会(huì)出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期看趋势，现在(zài)存(cún)在(zài)三(sān)个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩产能，但销量(liàng)在下(xià)降；二(èr)是(shì)名酒企业(yè)都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒(jiǔ)公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表企业渠道重心下移，和(hé)地(dì)方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业销(xiāo)量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从农(nóng)村转移到城市后，消(xiāo)费习(xí)惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超(chāo)高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节(jié)前(qián)和节后(hòu)的(de)终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来(lái)走向何方让我们(men)拭目以(yǐ)待。

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