美(měi)国债务(wù)上(shàng)限危机暂时“告(gào)一(yī)段(duàn)落”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日，美国(guó)国会众议院(yuàn)通(tōng)过了一项关于联邦政府债务(wù)上限(xiàn)和预算的法案，隔日(rì)参(cān)议(yì)院通过，根据(jù)法案政(zhèng)府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以避免发生债务违约。根据美(měi)国国会预(yù)算办公(gōng)室数据，目(mù)前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现过(guò)实质性债务违(wéi)约，但债务(wù)上限危机(jī)仍可从市场预期(qī)、流动(dòng)性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制(zhì)作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内(nèi)人士对《中国基金(jīn)报(bào)》记者(zhě)表示(shì)，在(zài)目(mù)前(qián)美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现将更(gèng)具韧(rèn)性，而市场关注(zhù)的重点也(yě)将重新回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每(měi)次(cì)债务上限触(chù)及(jí)后均得到了(le)上调或暂停，只是经(jīng)历(lì)的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数(shù)最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债务危(wēi)机谈(tán)判过程中(zhōng)，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资(zī)总监(jiān)办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的可能性非(fēi)常低(dī)，但此(cǐ)前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得(dé)益(yì)于(yú)较(jiào)佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力的相(xiāng)对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化(huà)剂。中国今年首季(jì)盈(yíng)利增长较去(qù)年第四季有所改善，有助提振对中国资(zī)产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲其(qí)他地区(qū)（日(rì)本(běn)除(chú)外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭(tíng)也对(duì)记者(zhě)表示，债务(wù)协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两党(dǎng)达(dá)成一致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所(suǒ)以近期美国(guó)以及(jí)全球资本市(shì)场并没(méi)有对美国债务上限(xiàn)问(wèn)题过度反应，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期(qī)看(kàn)美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危(wēi)机的叙(xù)事反应都较为平(píng)淡(dàn)，但(dàn)野(yě)村东方国际证券资(zī)产管理部总经理兼投资总监肖(xiào)令(lìng)君(jūn)对(duì)记离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢者表示，从中长期的资产配置角度出发(fā)，诸如(rú)美债(zhài)上(shàng)限等类似的尾(wěi)部风(fēng)险事件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的(de)下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资产配置、二(èr)是(shì)支(zhī)付保险费的另类(lèi)策(cè)略，为组合(hé)提(tí)供下行保护。回(huí)顾美债(zhài)上限危机(jī)历史，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资产呈现明显的超(chāo)额收益(yì)，因(yīn)此组合配(pèi)置中(zhōng)保有一定比例的(de)避险(xiǎn)资(zī)产有(yǒu)助对冲投(tóu)资组合(hé)波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为(wèi)典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期(qī)或继续走高，因(yīn)为美债利(lì)率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危机环境下(xià)，大类(lèi)资产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极(jí)度恐慌时(shí)期，市(shì)场无差别抛售一切(qiè)资产增持现金，传(chuán)统避险(xiǎn)资产随(suí)同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保(bǎo)护组(zǔ)合下行风(fēng)险(xiǎn)是另一种方(fāng)式。美债违约并(bìng)非我(wǒ)们的(de)基准假设，如(rú)果出(chū)现此类(lèi)尾部风险，做多波动(dòng)率、以及(jí)做空风险资(zī)产(chǎn)的衍(yǎn)生(shēng)品策略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家(j离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢iā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债(zhài)上(shàng)限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策，对美(měi)股(gǔ)也是(shì)一大(dà)利好(hǎo)。他还(hái)认为，美(měi)国政府的财政支出得(dé)到了保(bǎo)证，在(zài)两年内可以继续举债(zhài)。最近两周的(de)美债谈(tán)判关键期，美(měi)国三大(dà)股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随(suí)着美(měi)债(zhài)上(shàng)限谈判的尘(chén)埃(āi)落(luò)定(dìng)，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重点再(zài)次回到

　　美国财(cái)政政策(cè)和(hé)货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再(zài)度(dù)回到(dào)美国未来(lái)的财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果未(wèi)出现黑天(tiān)鹅事件，预(yù)计联储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据依赖原(yuán)则，联储可能(néng)会持续关注就业数据(jù)和工(gōng)商业(yè)运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再(zài)开启降息，年内降(jiàng)息的(de)乐观(guān)预期(qī)存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除(chú)联储还会(huì)继续(xù)加息的可能(néng)，但加息周(zhōu)期已接近尾声(shēng)，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息(xī)对市场(chǎng)的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债(zhài)务(wù)上(shàng)限协议通过(guò)后，美国财政(zhèng)部(bù)预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的(de)国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力(lì)作用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则称，接下来(lái)美国财政(zhèng)部的工(gōng)作重点(diǎn)是如何为美(měi)债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接下来(lái)是(shì)否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国(guó)为代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国国内普通家(jiā)庭可(kě)能成为(wèi)购(gòu)买(mǎi)美(měi)债(zhài)异军突(tū)起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来(lái)是否(fǒu)要调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美(měi)联(lián)储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行美债（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑会给(gěi)美债市场(chǎng)造(zào)成(chéng)极大抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美(měi)债(zhài)的重新发(fā)行，有可(kě)能促使美联储美联(lián)储停止(zhǐ)加(jiā)息和缩表(biǎo)。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加息(xī)的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的(de)态度。

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