5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续(xù)处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医(yī)药板块是否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详(xiáng)细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基蜡的熔点是多少度本面持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药(yào)行业的基本面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增(zēng)速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的蜡的熔点是多少度(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去(qù)创新药(yào)和疫(yì)情受益细(xì)分(fēn)领域(yù)，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能(néng)力(lì)的低估值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于(yú)近几年来，由(yóu)于(yú)老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增加太(tài)多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对(duì)本土医药企业而言(yán)，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须(xū)要(yào)双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不(bù)及预期的背(bèi)景下(xià)，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药(yào)投资(zī)的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委(wěi)通过(guò)开展三级医(yī)院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医(yī)疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接(jiē)下来的(de)工作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床(chuáng)重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的(de)心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐(qí)资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层(céng)医疗器械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信(xìn)息(xī)设备和心血管(guǎn)耗材(cái)相关的(de)板块将会有较大的发(fā)展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉(mài)医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基(jī)层医疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭(píng)借高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持(chí)的持续加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器(qì)械(xiè)的(de)龙(lóng)头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华(huá)富证(zhèng)券(quàn)建议(yì)关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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