5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老(lǎo)赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代(dài)，医药板块是否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一定(dìng)的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板块的营收与去(qù)年(nián)同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市(shì)值(zhí)/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益(yì)细分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中具(jù)有较好成(chéng)长能(néng)力(lì)的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创新药、器(qì)械企业的(de)产品销售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并(bìng)未增(zēng)加(jiā)太(tài)多，增速中的(de)增量大部分都(dōu)被(bèi)用于疫(yì)情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在(zài)过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化(huà)营收(shōu)增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医药企业而(ér)言，要(yào)实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏不(bù)及(jí)预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或(huò)是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程(chéng)度上或仍(réng)是今年(nián)医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布(bù)会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期(qī)以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移，不断提高县级医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人(rén)才、技术(shù)、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医(yī)联(lián)体，远程医疗等(děng)多(duō)种形式，满(mǎn)足(zú)县(xiàn)域居民的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范围(wéi)内(nèi)解决(jué)奠定(dìng)坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接下来的工(gōng)作中，将继(jì)续推(tuī)进临(lín)床(chuáng)重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路(lù)，重点加(jiā)强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科(kē)建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预(yù)期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台(tái)，相(xiāng)关的(de)基层(céng)医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息(xī)设备和(hé)心血管耗材相关的(de)板块将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持(chí)优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉(我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的chén)的政(zhèng)策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生(shēng)资(zī)源的分布(bù)将会(huì)得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出(chū)要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭(píng)借高性价比的(de)优势加速(sù)进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持(chí)的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰(tài)新光(guāng)。这些企(qǐ)业具(jù)有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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