上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可(kě)转债一起退(tuì)市却是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可(kě)转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未(wèi)出(chū)现因正股(gǔ)退市(shì)而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退市(莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗shì)后(hòu)，依然可以执(zhí)行赎回和(hé)回售等(děng)条款，但由于大多数上市(shì)公司是因经营不(bù)善导致(zhì)退市，财务(wù)状况并不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎回的(de)可能性较大。而如(rú)果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司发行的可转债(zhài)划归为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在(zài)相关规则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根(gēn)据(jù)交(jiāo)易所上市规则，上市公司(sī)股(gǔ)票被终止上(shàng)市的，其发行的(de)可(kě)转债及(jí)其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年(nián)零(líng)退市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着(zhe)全面(miàn)注册制(zhì)改(gǎi)革的持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退(tuì)市(shì)机(jī)制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一(yī)成不变，是(shì)时候重塑(sù)对可(kě)转债的(de)认(rèn)知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理(lǐ)性评估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远离正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估值出现压(yā)缩的(de)标的(de)。并密切关注(zhù)可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在(zài)退(tuì)市后是否仍存在(zài)交(jiāo)易可能(néng)、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱(ruò)的公(gōng)司(sī)，可(kě莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗)考虑提高担保资产与回售条款等(děng)相关要求，适当(dāng)提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券市(shì)场将(jiāng)迎(yíng)来(lái)全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单(dān)套路行不通了(le)，一些(xiē)规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市(shì)场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度(dù)，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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