金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行(xíng)情况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如何看(kàn)待未来的(de)走势？

　　国家统计局新(xīn)闻(wén)发言(yán)人、国民(mín)经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前价格低位运行主要(yào)是阶段(duàn)性的，当(dāng)前(qián)中国(guó)经济(jì)不存在通(tōng)缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是(shì)回(huí)落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品(pǐn)价格的(de)回落(luò)。随(suí)着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带(dài)动了(le)食品价格的回(huí)落。4月份，食品价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世(shì)界经(jīng)济(jì)复(fù)苏乏(fá)力(lì)、全球能源价格总体上趋(qū)于回落，对国(guó)内(nèi)居民(mín)消费汽(qì)柴油价格输出型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部分耐用(yòng)消费品降价(jià)促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年(nián)底到期影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价(jià)促销(xiāo)力度加大，带动了(le)价格的下(xià)行。我们看到(dào)，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价格环比还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年(nián)同期对比基(jī)数走高。上年同期(qī)受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进入(rù)到上(shàng)涨周期等因素(sù)的影响，食(shí)品价(jià)格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源(yuán)价格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源由(yóu)于受到短期因素(sù)影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原因(yīn)是服务需(xū)求(qiú)仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未(wèi)来随(suí)着服务消费需求带(dài)动增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推(tuī)动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归(guī)到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年以来受(shòu)到(dào)国内外(wài)多(duō)重因素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连(lián)续(xù)扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际(jì)输入(rù)性(xìng)因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品(pǐn)价(jià)格与国(guó)际市场(chǎng)联系(xì)比(bǐ)较紧密(mì)，今(jīn)年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商(shāng)品价格走低(dī)、国(guó)内石油(yóu)、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天(tiān)然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗％，有色金属冶(yě)炼和压(yā)延(yán)加工(gōng)业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场需(xū)求(qiú)不足。经济恢复常态化运(yùn)行(xíng)以后(hòu)，部分行业产能供给充(chōng)裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对不(bù)足，价格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释放(fàng)，进口持(chí)续增加，而(ér)电煤需(xū)求季节性减少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还在(zài)恢复(fù)中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上年(nián)价格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来看(kàn)，国际输(shū)入性影响还会持(chí)续，国内(nèi)市场需(xū)求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短期下(xià)行情况还会延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天(tiān)央行发布的(de)一季度货(huò)币(bì)政策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处(chù)于温(wēn)和区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复(fù)时间(jiān)差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时(shí)通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观(guān)上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供给能力(lì)较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储(chǔ)蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分(fēn)化、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是(shì)汽车(chē)、家(jiā)装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出(chū)现提前(qián)还(hái)贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际(jì)油价一度逼(bī)近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫(yì)情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明(míng)显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用下(xià)今(jīn)年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低位，主要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基(jī)数影响。但要看(kàn)到，随(suí)着基数(shù)降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩(suō)主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供应量也具有下(g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗xià)降趋势，且通常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经(jīng)济(jì)运行持续好转，不符合(hé)通(tōng)缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪(wěi)命题(tí)，担(dān)忧(yōu)大可(kě)不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评(píng)判(pàn)经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复(fù)，对价格的提振尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企(qǐ)业(yè)中长期资金来(lái)源刻画(huà)的有效社(shè)融增速(sù)，去年9月以来持续回(huí)升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有效社融变(biàn)化领先(xiān)经济2个季(jì)度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会(huì)带(dài)动经济(jì)在2023年初(chū)见(jiàn)底回升，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的回(huí)落，受(shòu)基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线下(xià)活动相关服(fú)务(wù)、衣着等价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定(dìng)空转较(jiào)为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多发(fā)生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底以(yǐ)来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当(dāng)前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是(shì)非银金融机构，与居民(mín)理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏(piān)弱(ruò)带(dài)来(lái)的居民与企业之间信(xìn)用(yòng)派生(shēng)偏少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使得(dé)信(xìn)用派生(shēng)驱动和(hé)表征不(bù)同过往(wǎng)，企业(yè)有效信用派(pài)生自(zì)去年9月以(yǐ)来(lái)持续改善，而房地(dì)产相关融(róng)资拖累总体(tǐ)信用派(pài)生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产(chǎng跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗)驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明(míng)显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之下(xià)，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去(qù)年9月开始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来的经济效应不(bù)同(tóng)过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支(zhī)持已开始显现。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加速流(liú)向制造业，而(ér)房地(dì)产相关融(róng)资显著弱于以往(wǎng)，使得(dé)制造业投资表现显著强(qiáng)于(yú)房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来(lái)的经济波动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的(de)活动(dòng)多在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏生(shēng)产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复已然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半(bàn)程靠(kào)居(jū)民(mín)出行(xíng)和企业消费，后半程靠居(jū)民消(xiāo)费能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改(gǎi)善、企业经(jīng)营活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆指向场景恢(huī)复(fù)带(dài)来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发(fā)零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步(bù)修复，有助于推动(dòng)收入与消(xiāo)费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已是共识，地产(chǎn)链条(tiáo)修(xiū)复会弱于(yú)传统周期(qī)；但小周期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市(shì)地(dì)产供给增多(duō)、质量(liàng)改善，利(lì)于(yú)需求释放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口(kǒu)径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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