财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力(lì)啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一(yī)季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季(jì)度营收(shōu)突破百亿元(yuán)。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称一抹亮色(sè)。民(mín)生(shēng)证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏(sū)，叠加成(chéng)本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区(qū)域持续扭亏、释(shì)放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省后“五强争霸(bà)”格(gé)局或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达(dá)159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价(jià)同期累计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌(diē)近(jìn)六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月24日发布(bù)的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头部企业将有望进一(yī)步提升盈利(lì)水平(píng)。分析人士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续(xù)多年的(de)“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业利润(rùn)增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国多个(gè)地区(qū)的销售(shòu)权划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端(duān)化。此前多年(nián)，高端(duān)啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场主要由(yóu)外(wài)资啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对(duì)上(shàng)游成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料(liào)；下游终端议价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施提(tí)价(jià)举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢复将加速(sù)各啤(pí)酒龙(lóng)头产(chǎn)品结(jié)构优化(huà)、加(jiā)速高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价(jià)提升幅(fú)度(dù)或不弱(ruò)于成本催生普(pǔ)遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅(fú)、频(pín)次(cì)、企业参与(yǔ)数量高增，提价(jià)区域(yù)由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价(jià)格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是为(wèi)了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端(duān)化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础上，进一(yī)步(bù)提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预(yù)计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身(shēn)世(shì)界(jiè)500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高(gāo)端产(chǎn)品仅(jǐn)占其(qí)收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对(duì)其高端产品认知度(dù)或(huò)接受度相对(duì)偏低。公司(sī)提价空间较(jiào)大，高(gāo)端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的(de)老(lǎo)大哥(gē)，燕泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省京啤酒近几(jǐ)年风光不(bù)在。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营(yíng)业额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高(gāo)增，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称(chēng)，改革红利释(shì)放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业(yè)绩(jì)弹性(xìng)将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜力及空(kōng)间，且目(mù)前行(xíng)业(yè)格(gé)局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展趋势，产品风(fēng)味及(jí)应用场景布局多元化企业，将更(gèng)加能(néng)够顺应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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