财联社记者(zhě)近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不(bù)出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关(guān)负责(zé)人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共(gòng)新发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则(zé)会形(xíng)成套利空间(jiān)。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒(dào)挂的(de)情(qíng)况的确(què)多年(nián)来少(shǎo)见(jiàn)。这(zhè)种情况本(běn)质上反映实体经济需(xū)求(qiú)不足，资(zī)金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对(duì)外表示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做好金融(róng)支(zhī)持(chí)稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布(bù)会上公布的数(shù)据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联社记(jì)者(zhě)注(zhù)意(yì)到(dào)，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如(rú)央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即(jí)表(biǎo)示，去(qù)年(nián)12月份，北(běi)京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一(yī)季度的(de)贷款需求非常(cháng)好，央行(xíng)今(jīn)年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差(chà)，需要购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收益率却(què)在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放(fàng)式(shì)固(gù)收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个月年化(huà)收益(yì)率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金(jīn)出(chū)现空转套(tào)利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表示(shì)，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出(chū)现倒(dào)挂是多(duō)年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对(duì)称利(lì)率政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没(méi)有投(tóu)入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存(cún)款市场(chǎng)曾(céng)存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不(bù)断波(bō)动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验室主任曾刚对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市场利(lì)率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂(guà)的(de)情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思行当期定价的理财(cái)收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行(xíng)的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发(fā)行的(de)理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段(duàn)时(shí)间(jiān)的理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行业内人(rén)士的(de)认同(tóng)。4月(yuè)25日，某(mǒu)城(chéng)商(shāng)行广州分(fēn)行负责(zé)人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到(dào)理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引发资金空转套利(lì)，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下一(yī)步(bù)理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层(céng)资(zī)产大(dà)多数为债(zhài)券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个(gè)贷是要低一(yī)个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大(dà)型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要(yào)比理财收益(yì)率高才(cái)对。现在出(chū)现(xiàn)个贷(dài)定价和理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个(gè)人部门(mén)当(dāng)前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未来(lái)新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致(zhì)的，新发(fā)的收(shōu)益率未来会下(xià)来(lái)，近期(qī)整(zhěng)体的趋势(shì)也是(shì)这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动(dòng)存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财(cái)联(lián)社记者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城商行(xíng)负(fù)责人(rén)对(duì)记(jì)者表示(shì)，在贷款定价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行(xíng)应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很多(duō)客户(hù)的(de)资金还没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的(de)可能(néng)性和空(kōng)间，银行息差(chà)水平面(miàn)临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益(yì)率和净(jìng)利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一(yī)峰(fēng)团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要(yào)抓手。其(qí)预计，后续对于(yú)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不限于以下(xià)三(sān)个方面(miàn)。首先，协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活(huó)期存款有可(kě)能(néng)将纳入自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束(shù)，但(dàn)“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次(cì)，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构(gòu)性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机制上(shàng)限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思团队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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