近日，国内上市交易的4只公募商(shāng)品期(qī)货基金陆续公布了一季报。在一季度商品(pǐn)市场整体(tǐ)下跌的背景下，4只公(gōng)募商(shāng)品期货基(jī)金也表现不佳(jiā)，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的(de)是，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成(chéng)，备受投资(zī)者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益和利润(rùn)方面，一季度(dù)，建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收(shōu)益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期(qī)货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有(yǒu)何区(qū)别？4只公募商品期货基金在一(yī)季报中均提(tí)及，本期已实现收益(yì)指基金本期利息收入、投资收益、其他收(shōu)入（不(bù)含公允价值变动收益(yì)）扣除相关(guān)费(fèi)用和信(xìn)用减(jiǎn)值损失后的余额，本期利(lì)润为本期已实现收益加上本期公允(yǔn)价(jià)值(zhí)变动收益(yì)。

　　期末基金(jīn)资产净(jìng)值(zhí)方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资(zī)产净(jìng)值超过10亿元，达(dá)到14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF资产净(jìng)值分别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基(jī)金份额净(jìng)值(zhí)方(fāng)面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长(zhǎng)率方面(miàn)，报告期(qī)内，仅(jǐn)建(jiàn)信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF实(shí)现(xiàn)正增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属期货(huò)ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华(huá)夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变(biàn)化，可以反(fǎn)映(yìng)出投资者的(de)偏好。从份额变动来看，除华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货(huò)ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期货(huò)基(jī)金均受到净(jìng)申购。截至3月底，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份，增幅(fú)高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF份额较期(qī)初(chū)增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金(jīn)认为，主要(yào)原因有以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷银行倒闭(bì)消(xiāo)息在资本市场持续发酵，导致(zhì)了原油以及美豆等大(dà)宗商品价(jià)格(gé)下跌，引领(lǐng)国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应(yīng)相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕，由于加工(gōng)利润尚可(kě)，加之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕(pò)不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后，需(xū)求(qiú)端低迷不振，由于春节前(qián)养殖产品(pǐn)集中出(chū)栏(lán)，春节后一段时间一般是豆粕(pò)需求淡(dàn)季，而今(jīn)年由于(yú)生猪价格持续下行(xíng)，养(yǎng)殖业(yè)复产(chǎn)积极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更是(shì)雪(xuě)上(shàng)加霜，油(yóu)厂豆粕成(chéng)交和(hé)提货(huò)量处于偏低(dī)水(shuǐ)平(píng)。

　　关于报(bào)告期(qī)内基(jī)金投资策(cè)略和运作分(fēn)析，国投瑞银基金表示(shì)，一(yī)季(jì)度白银在初(chū)期两(liǎng)个月处于振荡调整，在三月份又(yòu)很快反弹至(zhì)年初位置。黄金较(jiào)白银表现更为强(qiáng)势，金(jīn)银比价(jià)有所抬(tái)升。前期走(zǒu)势主(zhǔ)要受制于(yú)白银工业(yè)属性及美联储加(jiā)息预期升温影(yǐng)响，白银表现出(chū)更高的波动性。后期则主要(yào)是欧美(měi)银行业出(chū)现(xiàn)流(liú)动性危机，导致(zhì)避险情(qíng)绪高涨，也大(dà)幅降低(dī)了市场对于(yú)美联储的(de)加息预期。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基(jī)金认为，美联储(chǔ)货币政策调整(zhěng)节奏与经济衰(shuāi)退担忧继(jì)续(xù)主导贵金属行情，同时也(yě)需(xū)关注(zhù)突发地缘(yuán)政治、水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用金融体系的流动(dòng)性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅(é)事件的影响。今年以来，美联储已连(lián)续(xù)加息两次各25BP，加息(xī)步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美联储(chǔ)今(jīn)年或(huò)还(hái)有一次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属配置价值(zhí)进一(yī)步(bù)提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性及(jí)金银比(bǐ)价(jià)的相对高位，建议择机积极配置。

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