银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业(yè)务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的(de)收购方担心承担(dān)过多风(fēng)险。目前可能的解决方案(àn)是(shì)，向近期(qī)曾为第(dì)一共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)接管(guǎn)该(gāi)银行(xíng)，并为所有(yǒu)存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意(yì)干预(yù)该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和(hé)市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在(zài)未来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此家银行发(fā)表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有(yǒu)可(kě)能，因(yīn)为第一共和银行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上(shàng)周原(yuán)油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延(yán)续前一(yī)交易(yì)日(rì)的跌势，目(mù)前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历(lì)史新低(dī)，最新报(bào)道称，美(měi)国联(lián)邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是(shì)银行(xíng)系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加(jiā)息(xī)力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速(sù)依(yī)旧处(chù)于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金(jīn)价(jià)格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是(shì)据我们测(cè)算当前美国私(sī)人部门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美(měi)联(lián)储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于(yú)当前(qián)美(měi)国商业银行危(wēi)机主要是(shì)资产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年(nián)次贷危机时(shí)那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究院首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭(xù)初同样(yàng)认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性风险的(de)可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来(lái)看，政策部(bù)门应对危机(jī)的速度和积(jī)极性非常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押(yā)注(zhù)系统性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控(kòng)的风险，如金融(róng)机构(gòu)或者(zhě)非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回(huí)落多少这一(yī)争论，全球(qiú)知名机(jī)构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托等公司认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)和(hé)其他央行(xíng)将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联储和(hé)其他央行(xíng)的政策制(zhì)定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国消费者(zhě)信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明(míng)未来(lái)美国经济继(jì)续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出(chū)发市场系(xì)统(tǒng)性泡(pào)沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国(guó)居民(mín)利息支出占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不(bù)排除由于(yú)经济(jì)严重(zhòng)减速(sù)加快(kuài)导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和(hé)最近的(de)美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济(jì)下行的环境(jìng)下，居(jū)民(mín)部门的资产负(fù)债表和收(shōu)入状况边际上会有恶(è)化也是(shì)情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一(yī)个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费信心在恶(è)化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民(mín)部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居(jū)民(mín)部门的需求仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之(zhī)间就(jiù)是一个容易出(chū)风险的(de)时间段(duàn)；二是(shì)能(néng)够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经(jīng)看(kàn)到，同比高(gāo)点(diǎn)接近(jìn)看(kàn)到，在中(zhōng)国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济(jì)的预期想要(yào)进(jìn)一步边际触动的意思解释，颇受触动的意思改(gǎi)善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主线题(tí)材(cái)下跌与海外银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国(guó)内和海外(wài)出现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且(qiě)海外的(de)政策(cè)部门(mén)应对(duì)危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边的(de)持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是(shì)“在下跌时(shí)不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究(jiū)所有色(sè)金属研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利(lì)空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前(qián)流(liú)出规(guī)避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业(yè)危(wēi)机(jī)蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期(qī)之间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银行业(yè)和全球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场(chǎng)又(yòu)继续(xù)预(yù)测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时(shí)期货有色金属分(fēn)析(xī)师(shī)何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的(de)情绪(xù)慢(màn)慢(màn)平复，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部分品种还(hái)在区间运(yùn)行(xíng)，除(chú)了锌的空头(tóu)势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度是(shì)有(yǒu)色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需求的强预期，有色一(yī)度(dù)出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开工率却出(chū)现接连下降，社会库(kù)存虽(suī)然持续去化，但速度较(j触动的意思解释，颇受触动的意思iào)3月(yuè)份明(míng)显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开(kāi)工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流出(chū)规(guī)避不确定性风险，价格出现回(huí)调并(bìng)不意(yì)外，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回落也(yě)是近段时间对利空因素的(de)集中体现，节(jié)前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价(jià)格在节前(qián)持续(xù)表现偏弱，下(xià)游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的(de)行业(yè)数据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上(shàng)最近几周出现了(le)高(gāo)位停滞，没有进一(yī)步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于(yú)3月(yuè)，虽然(rán)下降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过(guò)，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格(gé)一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过(guò)去，但今(jīn)年可能(néng)不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的(de)结果导向很可(kě)能使得加息时间或(huò)者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市(shì)场就会有超(chāo)预(yù)期的(de)下跌(diē)。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周期(qī)是(shì)向(xiàng)下而(ér)不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以用振荡的(de)策略去(qù)操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的(de)是反映市场对未来(lái)一个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短期(qī)可关注(zhù)供求(qiú)现状与价(jià)格(gé)趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更多(duō)担心的是在(zài)多(duō)空分歧的位置(zhì)和时(shí)间节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了(le)价格(gé)短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓(cāng)管(guǎn)理的(de)压力。”他(tā)说。

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