财联社记者(zhě)近(jìn)期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同期理财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十(shí)年(nián)比那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个(gè)案。4月(yuè)26日(rì)，财(cái)联(lián)社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解(jiě)到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上(shàng)反映实体经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金融统计(jì)数据发(fā)布会上(shàng)公布的(de)数据显示，3月份银行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发(fā)企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没(méi)有考虑区(qū)域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城(chéng)市利率水平下沉(chén)更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为(wèi)，一季度的(de)贷款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一季度公布的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋(qū)势(shì)，如(rú)近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需(xū)要购买票(piào)据来填(tián)充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的(de)是(shì)，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收(shōu)益率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式(sh俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米ì)理财平(píng)均基(jī)准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发(fā)理财(cái)产品中(zhōng)，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究院分(fēn)析师刘银平(píng)对财(cái)联社记者表示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会(huì)给部分客户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没(méi)有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验室(shì)主任(rèn)曾刚(gāng)对(duì)财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要(yào)是即期(qī)的(de)贷款利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市(shì)场利(lì)率快速下行的时容易(yì)出(chū)现(xiàn)这(zhè)种收(shōu)益率不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银(yín)行(xíng)贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发(fā)行的理财产品的(de)收益率(lǜ)会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日(rì)，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行负责人对财(cái)联社(shè)表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必然引发(fā)资(zī)金空(kōng)转套利，这与货(huò)币政(zhèng)策初(chū)衷不(bù)符。估计下(xià)一步(bù)理财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)上其(qí)收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论上要俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米比理财(cái)收益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个(gè)贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个(gè)人(rén)部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是(shì)近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责(zé)人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会(huì)回(huí)落。“市场对利(lì)率走势(shì)的预(yù)期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因(yīn)为(wèi)底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值(zhí)表现(xiàn)就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地(dì)区大(dà)型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然有(yǒu)下降(jiàng)的(de)可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期(qī)存款进行规(guī)范；其次，同业存(cún)款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过低的(de)“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律机制上限，进(jìn)一步(bù)压(yā)降结(jié)构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为(wèi)，如(rú)果全部企业活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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