近日(rì)，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关键材料(liào)，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基(jī)金二期(qī)入(rù)股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第(dì)二大(dà)客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识(shí)——可口可乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还(hái)用到了更高纯度的电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第二大股东(dōng)有可复活的(de)对(duì)赌(dǔ)协(xié)议(yì)。且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即在兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从事(shì)从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸产品按(àn)照纯度等(děng)级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯(chún)度等(děng)级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生(shēng)产电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同(tóng)时会产生部分(fēn)食(shí)品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年(nián)食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给(gěi)集成电路(lù)行(xíng)业、显(xiǎn)示(shì)面板行业客户(hù)外(wài)，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸易商等其(qí)他行业客户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品(pǐn)质(zhì)要(yào)求高(gāo)于一般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售给可(kě)口可乐公司的(de)磷酸产品等级实际为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业收(shōu)入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行过前(qián)期会(huì)计差错更(gèng)正及(jí)追溯调整，比如兴福电子(zi)原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为，兴福(fú)电子(zi)2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人(rén)对(duì)记(jì)者表示，非经常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生的与经营业(yè)务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相关(guān)，但(dàn)由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力(lì)的(de)各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益(yì)后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业(yè)绩增长与主营业务毛(máo)利(lì)率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过(guò)申报(bào)稿(gǎo)列举的同(tóng)行业可(kě)比公司平均(jūn)水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公司陆续实(shí)现(xiàn)众多(duō)集成电路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛利(lì)率水平较高的集(jí)成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材料价(jià)格上涨情况(kuàng)适时调(diào)高了(le)产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴(xīng)福电子(zi)未(wèi)来毛利(lì)率(lǜ)还有多少上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东(dōng)为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家(jiā)集成电路基金二期，持股比例(我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门lì)为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发与国家(jiā)集(jí)成电(diàn)路(lù)基(jī)金(jīn)二期之间存在(zài)对(duì)赌协(xié)议。虽然(rán)随着兴福电子(zi)IPO，相关协议(yì)已经终止，但回(huí)购(gòu)权和随售权(quán)存在可以“复活”的(de)条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电子(zi)正(zhèng)我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市(shì)委(wěi)审议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内(nèi)没(méi)有上会结(jié)果的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于(yú)正常待审核阶段(duàn)的合合信(xìn)息和先正达，受(shòu)理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文(wén)，也有(yǒu)企(qǐ)业超(chāo)过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期(qī)已(yǐ)经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴(xīng)福电子处(chù)于(yú)正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行(xíng)后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达(dá)到的目(mù)标估(gū)值为54亿元(yuán)。值得一(yī)提的是(shì)，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴(xīng)福电子(zi)增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子重大经常性(xìng)关联采购主要系向(xiàng)关联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力(lì)等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关联(lián)采购(gòu)金额（不含建(jiàn)筑工程服务(wù)采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联采购占(zhàn)比较(jiào)高。比如，报(bào)告期(qī)内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福(fú)电(diàn)子是(shì)控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿(shī)电(diàn)子(zi)化学(xué)品相(xiāng)关业务的主体，与兴(xīng)发(fā)集(jí)团及(jí)其控(kòng)制的(de)其(qí)他公(gōng)司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没(méi)有在(zài)申(shēn)报(bào)稿中对2023年第一季度业(yè)绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市(shì)场价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价(jià)格已跌(diē)至行(xíng)业成(chéng)本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在(zài)价(jià)格下跌过(guò)程中(zhōng)，公司(sī)上述产(chǎn)品产销量(liàng)同(tóng)比均出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添加剂等成长性(xìng)产品(pǐn)市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则(zé)公告显示，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年第一季度平(píng)均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年第(dì)一季度统(tǒng)计(jì)口径(jìng)不太一样，销量(liàng)数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据(jù)来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处(chù)罚(fá)，处(chù)罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子(zi)控(kòng)股股(gǔ)东兴发(fā)集(jí)团的副(fù)总经理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发(fā)集(jí)团(tuán)可(kě)转债构(gòu)成短线交易。

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