金融界4月21日消息 自(zì)国家统(tǒng)计局(jú)4月(yuè)11日发布3月份物价数(shù)据后，近日关于(yú)所(suǒ)谓“通缩”的话题就不绝于(yú)耳。摩根斯坦利(lì)中国首席(xí)经济学家邢(xíng)自(zì)强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低(dī)通胀(zhàng)可能(néng)是我们(men)的优(yōu)势，至少给决策层提供(gōng)了充足的政(zhèng)策(cè)空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是一(yī)种优势

　　而我们从(cóng)疫情中复苏走过3个月(yuè)，并且没有(yǒu)采取(qǔ)强刺激，更多靠内生动力，由于我们产(chǎn)能充裕，供(gōng)给端(duān)恢复(fù)略快于(yú)需求(qiú)端，通胀暂(zàn)时(shí)起不来，有利(lì)于(yú)物价(jià)相(xiāng)对温(wēn)和(hé)的(de)水平(píng)。

　　邢(xíng)自强以(yǐ)欧美(měi)发达(dá)国家(jiā)举(jǔ)例，疫情(qíng)之后货币政策强刺激，带来高通胀后果不得不进(jìn)行(xíng)加息(xī)，而矫枉过正的加息过程又带来银行业震荡。在他看来，现阶(jiē)段低通胀可能是(shì)我(wǒ)们的优(yōu)势，至(zhì)少给决策层提供了充足的(de)政策(cè)空间，无需(xū)担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为(wèi)，对于(yú)近期中国通胀水平较低可以看得更乐观一些，不必(bì)担心(xīn)中(zhōng)国(guó)会陷入长(zhǎng)期的(de)需求低迷(mí)。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指出(chū)，这也是一个滞(zhì)后指标，不会率(lǜ)先好转(zhuǎn)，需要经济环境(jìng)有明显改善(shàn)、企业感到盈利(lì)、订单(dān)有比较强的转机，才(cái)会慢慢扩张(zhāng)、扩产和招聘。服(fú)务业率(lǜ)先复(fù)苏(sū)，就业为什么(me)也没有特(tè)别明显改善？邢自强指出，现在还处于经(jīng)济修复阶段(duàn)，疫情前(qián)正常年份服(fú)务业能创造800万个(gè)就业岗位，但是(shì)21年(nián)、22年服(fú)务业只创造了100万个岗位，两年加起来(lái)少(shǎo)创造了约1300万个岗位。“这是一种隐形的失业(yè)，现在服务业仅仅(jǐn)是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要(yào)恢复(fù)到原来的轨迹上需(xū)要时(shí)间(jiān)。”

　　邢自(zì)强分析，就业相(xiāng)对低迷是(shì)有原因的，跟感(gǎn)受(shòu)到的服务业在(zài)回升并不矛(máo)盾，“回(huí)升(shēng)只是补上去年底的(de)坑，还没有回到潜在增速上，只(zhǐ)有回到潜(qián)在(zài)增速(sù)上才(cái)能(néng)够逐步消化之前积压(yā)的潜(qián)在失业。”邢自强判断，服(fú)务性行业(yè)可能(néng)要逐季(jì)恢复(fù)，大概在今年底回到疫情(qíng)前的增长轨迹(jì)。最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词p>

　　统计局、央行纷(fēn)纷(fēn)强调没有通缩(suō)

　　4月11日国家统计局公(gōng)布3月物价数据显示，3月CPI（居(jū)民消费价格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产(chǎn)者(zhě)出厂价格指数）同(tóng)比下降(jiàng)2.5％，同比降幅(fú)比上月(yuè)扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增速双双回落，一季度新(xīn)增贷款却创(chuàng)纪(jì)录，引发了(le)关于通缩的讨论。

　　央行(xíng)：金融数据领先于经济(jì)数据，反(fǎn)映(yìng)出供需恢(huī)复不匹配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年一季(jì)度金(jīn)融统(tǒng)计数据有关情况新闻发布会。央行货币政策司(sī)司(sī)长邹澜(lán)回(huí)应称，我国(guó)不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩(suō)”提法要合理看(kàn)待，通缩(suō)一(yī)般具有物价水平持续(xù)负增长、货币(bì)供应量持续下降(jiàng)的特征(zhēng)，且常(cháng)伴随经济(jì)衰退。当前我国物价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，M2（广义(yì)货币供应量）和社(shè)融增(zēng)长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落(luò)是因(yīn)为经(jīng)济基本面和高基数(shù)等因素。邹澜进一步解(jiě)释，一(yī)方(fāng)面，供给(gěi)能力较强。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，物流畅通保障到位，特别(bié)是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢复较(jiào)慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未消退，消费(fèi)意愿(yuàn)尤其是(shì)大宗消费(fèi)需(xū)求回升需(xū)要时间。

　　此外，基数效(xiào)应也有所(suǒ)影(yǐng)响。邹(zōu)澜进一步(bù)指出，去(qù)年3月国际油价暴涨和国内(nèi)鲜(xiān)菜(cài)价格(gé)反季节上涨，也带来(lái)高基数(shù)扰(rǎo)动。货(huò)币信贷较快增(zēng)长与(yǔ)物价回落并存(cún)，本质上受时滞影响。稳健货币政策注(zhù)重从供给(gěi)侧发力，去年(nián)以(yǐ)来支持(chí)稳增长力度持续加大，供给端见效较快。但实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节的(de)效应传导有一个(gè)过程(chéng)，疫情反复扰动也使企(qǐ)业和居民信(xìn)心偏(piān)弱，需求端存有(yǒu)时滞(zhì)。总体看，金融数据领先(xiān)于经济(jì)数据，实际上反映(yìng)出供需恢复不(bù)匹配的现状(zhuàng)。

　　统计局(jú)：当前中国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩，下(xià)阶(jiē)段(duàn)也不会出(chū)现通(tōng)缩

　　4月18日一季度经济数据发布会上，国家统计发言人付凌(líng)晖就近(jìn)期市(shì)场热议的中(zhōng)国经济是否会陷(xiàn)入通缩进行了回应。他表(biǎo)示，总的来看，当(dāng)前中国经(jīng)济没有出现通缩(suō)，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从下阶段来看，物价(jià)会稳步恢复，价(jià)格带动会(huì)逐步增强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表现来看，由于(yú)去年基数(shù)较(jiào)高，国际大宗商(shāng)品价格涨幅较高，再(zài)加上国内(nèi)受疫情影响供给偏紧，导致(zhì)去年二季度(dù)CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影响(xiǎng)今年二季(jì)度(dù)CPI涨幅可能(néng)保持低位，但这不(bù)说明通货(huò)紧缩。随着下半年影响因(yīn)素逐步消除(chú)，价(jià)格会回(huí)到一(yī)个合理水平。

　　通缩(suō)成(chéng)立吗(ma)？券商(shāng)经(jīng)济(jì)学家激辩

　　中信(xìn)证券直言(yán)，当前(qián)数(shù)据呈(chéng)现(xiàn)复苏信号明显(xiǎn)，通缩(suō)观点并(bìng)不成立，预计下半年基数效(xiào)应(yīng)消退后，CPI同比增(zēng)速(sù)将开始(shǐ)回(huí)升。

　　中金(jīn)公司称(chēng)，“我们看(kàn)到(dào)的是(shì)回暖，而非通缩”，当(dāng)前物价(jià)下降既(jì)不全面(miàn)亦(yì)难持(chí)续，货币供应创新高，经济已步入复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出，CPI可能(néng)低估(gū)了服务(wù)业(yè)和其(qí)他(tā)不可贸易品(pǐn)的通胀(zhàng)。而作为（不(bù)计入CPI的）最大的“不可贸易(yì)品”，地价(jià)和房价“再通胀”是(shì)更广义的(de)通胀走势最重要(yào)的风向标(biāo)之一。华(huá)泰宏(hóng)观认为，不论是从居民收(shōu)入、居民(mín)消费倾向、还是居民资产负债(zhài)表的边际变(biàn)化而言，居民(mín)消费(fèi)能力和购(gòu)房意愿在防疫(yì)政(zhèng)策优(yōu)化后都在修复(fù)，而非(fēi)恶化。

　　招商(shāng)证券(quàn)提(tí)到，一季度CPI走(zǒu)势(shì)并不(bù)满足央行对通缩的认定，其主(zhǔ)要反映局(jú)部性、外生性与阶段(duàn)性现象，货(huò)币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看(kàn)似(shì)反常，实则反映(yìng)疫后复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开(kāi)宏观提到，当前的物(wù)价下行不是通(tōng)缩，而是与基数效(xiào)应、前期非经济政策对企业家信心的冲(chōng)击以及(jí)疫情(qíng)后居民风险偏好下降有关。当前中国(guó)经济仍在持(chí)续(xù)恢复进程中(zhōng)，PMI、社融(róng)等指标反映经(jīng)济恢复向好，并且呈现出服务业好(hǎo)于工业、内需恢复好于外需的特(tè)点。

　　国民经济研究所(suǒ)副(fù)所长王(wáng)小鲁称，在(zài)货币增长大幅度超过经济增长的情况(kuàng)下，所谓“通缩”是个(gè)伪(wěi)命题。货币走(zǒu)高，价格(gé)走低，这不(bù)是通缩，是产能(néng)过(guò)剩(shèng)和消费(fèi)需求不足(zú)抑制了(le)价格上(shàng)涨(zhǎng)。这种情况下货币(bì)扩张对促进增长、扩大需求(qiú)不(bù)仅于(yú)事无补，反而推(tuī)高不(bù)良债务，加剧产能过剩(shèng)。