四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三(sān)波存款利率下(xià)调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民币存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一(yī)发(fā)而动全(quán)身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于(yú)经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是(shì)针对特定存取需(xū)求的客(kè)户，面(miàn)向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队测(cè)算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存(cún)款等(děng)规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人(rén)民(mín)银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利(lì)率总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持在(zài)略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时(shí)点上，如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了(le)这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率(lǜ)定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力的必要(yào)性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整(zhěng)更(gèng)多(duō)仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)，实际(jì)上(shàng)忽(hū)略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净息差水平(píng)均(jūn)创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)及银行净息差压(yā)力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市(shì)场研究员(yuán)还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济(jì)受(shòu)多重(zhòng)因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市(shì)场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调(diào)，要(yào)有效防范(fàn)化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也(yě)被认为(wèi)维护(hù)金融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差(chà)压(yā)力。本次下调将引导银行(xíng)的对(duì)公(gōng)活期成本(běn)下降，存款(kukono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗ǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行(xíng)内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期(qī)存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)的(de)观点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行业存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前(qián)银行(xíng)净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资(zī)本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下(xià)调(diào)、降低实(shí)体经济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也(yě)认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于(yú)规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调有(yǒu)助于压低(dī)全社会利率水平(píng)，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流(liú)动(dòng)性(xìng)敏感的(de)股票(piào)也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的(de)大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费(fèi)是一(yī)个重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一(yī)定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否(fǒu)大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策(cè)执行报(bào)告以(yǐ)及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货(huò)币政策(cè)基调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本(běn)次(cì)调降意味(wèi)着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是(shì)针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等(děng)于政策(cè)利率就必须进行(xíng)对等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息的(de)确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生(shēng)动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济(jì)修复带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格(gé)战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货(huò)币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国(guó)内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问题依然(rán)突出(chū)，要求货币(bì)政策支(zhī)持精(jīng)准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货(huò)币政策(cè)不会出现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了(le)。在评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于(yú)定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期(qī)及(jí)支取(qǔ)日相(xiāng)应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开(kāi)立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过该额(é)度的部(bù)分按协定存款利(lì)率单独计息(xī)的一种存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定(dìng)存款的基(jī)准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的(de)观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一(yī)定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存(cún)款减少(shǎo)4609亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量(liàng)政(zhèng)策继(jì)续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需(xū)要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服务(wù)业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才(cái)会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入(rù)信心才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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