私募基金运作(zuò)即(jí)将迎来更全面的新一(yī)轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资(zī)基金业协会（下称中基协）就起草的(de)《私(sī)募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金(jīn)法将(jiāng)私募证券(quàn)投资基金纳入统一(yī)规范，中基协实(shí)施(shī)登记备(bèi)案以来，我国私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规模(mó)菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞不(bù)断增加。截至2022年年末(mò)，中基协(xié)已登记私(sī)募证券投资(zī)基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续(xù)私募证券(quàn)投资基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)交易策略逐步(bù)多(duō)元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资(zī)本市场(chǎng)重(zhòng)要的机(jī)构投资(zī)者之一(yī)。中基协结合(hé)私募证券(quàn)投资基金行业实践，坚(jiān)持(chí)规(guī)范发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予以规范，完善私募(mù)证券投资基金(jīn)运作规则体系(xì)。

　　本次(cì)征求意见(jiàn)的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募(mù)证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门槛(kǎn)要求上，明确私募证券(quàn)投(tóu)资基金初始募集(jí)及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后的《私募(mù)投(tóu)资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办(bàn)法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准，其(qí)中(zhōng)就提出(chū)私募证券基金初始实缴募集资金(jīn)规(guī)模不低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关(guān)要(yào)求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合(hé)同中应(yīng)当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净(jìng)值变化(huà)外，连(lián)续60个交易(yì)日出现基金(jīn)资产(chǎn)净值低于1000万(wàn)元(yuán)人民(mín)币的，该私募(mù)证券投资基金进(jìn)入(rù)清算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了(le)存续要求，这可(kě)以有效避(bì)免《备案(àn)办(bàn)法》出台后，通(tōng)过募集资金(jīn)后再(zài)赎回的方(fāng)式(shì)备案的“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规(guī)模的私募生(shēng)存(cún)难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求私募(mù)证券投(tóu)资基金开放申(shēn)赎频(pín)率(lǜ)不(bù)得高于每月一次。为(wèi)引导投资者(zhě)理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者(zhě)不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私(sī)募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组(zǔ)合(hé)的方式进行投(tóu)资。单只私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超(chāo)过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于同(tóng)一(yī)资(zī)产的资金，不(bù)得超(chāo)过该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活(huó)期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融债(zhài)、地(dì)方政府债券、公开募集(jí)基金(jīn)等中国证监会、协会(huì)认可的投(tóu)资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确(què)禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金架(jià)构(gòu)应当清晰(xī)、透(tòu)明，不得通过(guò)设(shè)置复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于其他私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金或者金(jīn)融机(jī)构发行(xíng)的资产(chǎn)管理产品的，应当明确约定所投资的私(sī)募证券投资基金或(huò)者资产管理产品不再投资除公开募集(jí)基金以外的(de)其他(tā)私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确(què)私募基(jī)金应当以风(fēng)险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债券等场内标的的(de)杠杆融(róng)资工具(jù)，不得为不适格投资者提供通道服务(wù)，提出集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要(yào)求(qiú)方面，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人建立(lì)健全内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先与公平交易(yì)原则，防范利(lì)益输送。对量(liàng)化私募证(zhèng)券投资基金在交易系统安(ān)全、异常交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存(cún)、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面提出规范要(yào)求。进一步细菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞化对私募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外(wài)资产(chǎn)等特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人和私(sī)募证券投资基金(jīn)信息(xī)报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募证券投资(zī)基金管理人(rén)定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金(jīn)制度(dù)等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际(jì)控(kòng)制(zhì)人(rén)控(kòng)制(zhì)的私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人在最(zuì)近一(yī)年度末合(hé)计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预(yù)警线与止损线的风(fēng)险管理制(zhì)度(dù)，每季度至少进行一次压力测试。私募基(jī)金管理人应当结合市场状况(kuàng)和自(zì)身管理能力制(zhì)定并持续更新流(liú)动性(xìng)风险菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞应急预案，明确(què)预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通(tōng)道业务(wù)，私募(mù)基金管理人应当对投资者(zhě)资金来源(yuán)的合规性(xìng)进(jìn)行(xíng)审(shěn)查(chá)，不得由投(tóu)资者或(huò)其指定第三方(fāng)下达投资指令(lìng)或者(zhě)自行负责投(tóu)资(zī)运作，不(bù)得为金融机(jī)构、其他私募基金管理人，金融(róng)机(jī)构资产管(guǎn)理(lǐ)产品以及(jí)其他私募基(jī)金提供规(guī)避投资(zī)范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要(yào)求(qiú)的通(tōng)道服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向期货日(rì)报记者表示，综合来(lái)看(kàn)，私(sī)募(mù)监(jiān)管的实际标准在向金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会(huì)快(kuài)速抹平私募(mù)基金相对其他(tā)资管产品的(de)灵活度(dù)，让资金方的(de)投放偏好(hǎo)回到策略表现及(jí)管理人的整(zhěng)体运(yùn)营(yíng)和服务水平(píng)上，而非政策监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安排。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后，新备(bèi)案的私募证券投资基金(jīn)按照《运作(zuò)指引》要求执(zhí)行。同时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对存量基金针对不(bù)同情(qíng)况提出(chū)差异化整改(gǎi)要求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存(cún)续(xù)规(guī)模等(děng)触(chù)及(jí)底线要(yào)求的存(cún)量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得新增募(mù)集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不(bù)符(fú)合《运作(zuò)指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比例、债券(quàn)及衍生品交易(yì)等投(tóu)资要求(qiú)的，给予12个月(yuè)整改过(guò)渡期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置(zhì)不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金(jīn)合同(tóng)变更的，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存(cún)续(xù)期限发生变化(huà)的，应当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定(dìng)存续(xù)期限(xiàn)的(de)私募证券投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合(hé)同，约定明(míng)确的基(jī)金存续(xù)期(qī)，以促进目前存量永续基金限期整改。

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