来源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经(jīng)济形势和(hé)经济工(gōng)作。今年以来，经济增(zēng)长好于预期(qī)。不(bù)过当前经济恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生(shēng)动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基(jī)调延(yán)续，短期政(zhèng)策不太可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也(yě)没增量刺激政策(cè)。未来扩大(dà)需求主要(yào)依(yī)靠自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面(miàn)强调“实体(tǐ)经济(jì)”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议(yì)首先强调了今年的(de)成(chéng)绩(jì)，即“经济增长好(hǎo)于(yú)预期(qī)”，“市(shì)场需求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好于去年四季度时(shí)的(de)预期。但随(suí)后会议也提(tí)到(dào)“经(jīng)济运行好转(zhuǎn)主要是恢复(fù)性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻力(lì)，推(tuī)动高质量发(fā)展仍(réng)需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增(zēng)速(sù)，还(hái)有(yǒu)较(jiào)大的差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就(jiù)业压力仍(réng)然存在，我(wǒ)们(men)认为(wèi)政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求(qiú)”是当前经(jīng)济持续回(huí)升向好(hǎo)的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强调(diào)经济要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年(nián)经济工(gōng)作会(huì)议精神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激(jī)的(de)方式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示)患持续化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议要求(qiú)“把发挥(huī)政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力(lì)结(jié)合起来”。我们(men)的理解是，下一阶(jiē)段(duàn)更(gèng)多通(tōng)过激发(fā)市场化的力量去推(tuī)动经济修复(fù)，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各(gè)类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法(fǎ)律(lǜ)法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要依法合(hé)规(guī)经营。要下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是以提振信心(xīn)和预期(qī)、激(jī)发活力为主要手段，让经(jīng)济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资

　　会(huì)议提出，积极的(de)财政政策要“加力(lì)提(tí)效”，稳健的货(huò)币(bì)政策(cè)要“精准有力(lì)”，延(yán)续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示本(běn)次会(huì)议强调“形成扩(kuò)大需求的(de)合(hé)力”，而去年(nián)12月会议的(de)相关表(biǎo)述是“加强各类政策(cè)协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未(wèi)来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复消费。“要(yào)多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议(yì)提到，在超大(dà)特大城市积极稳步推(tuī)进城中村改造和(hé)“平(píng)急两用”公共(gòng)基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸(xī)引(yǐn)外商投资(zī)放(fàng)在(zài)更(gèng)加重要的位置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基(jī)本盘。要支持有条件的(de)自贸试验(yàn)区和自由(yóu)贸易港对(duì)接国际高(gāo)标(biāo)准经贸规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建(jiàn)设现代化(huà)产(chǎn)业体系要以“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我(wǒ)们的理解是(shì)，产业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的(de)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)并不是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的(de)。

　　会议明确“要夯(hāng)实科(kē)技自(zì)立(lì)自(zì)强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固(gù)和扩大(dà)新能源汽车(chē)发(fā)展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出(chū)“要(yào)重(zhòng)视(shì)通(tōng)用人工智能发(fā)展，营造创新生态(tài)”，也提(tí)到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人(rén)工(gōng)智(zhì)能发展到(dào)一定程度，监管措施也必然(rán)会跟(gēn)上。此外，在(zài)互联网领(lǐng)域(yù)，要推动平台(tái)企业(yè)规(guī)范(fàn)健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机(jī)构改革(gé)化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地(dì)产产业(yè)链、中小金融机(jī)构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍是大势(shì)所趋，地(dì)方(fāng)债务的(de)风险也(yě)需要化(huà)解。所以今年(nián)和去年最(zuì)大(dà)的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然(rán)是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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