核心观(guān)点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略有望以其确定的(de)股(gǔ)息收入和(hé)较(jiào)高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块将成(chéng)为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投(tóu)资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股票(piào)并长期持有的投(tóu)资策(cè)略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估值较低(dī)，因此具备一定的安(ān)全边际，而且(qiě)投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息(xī)策略的(de)安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的(de)不(bù)确定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多(duō)，收(shōu)益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策(cè)略有望(wàng)取得相对不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端(duān)需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业(yè)基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此安(ān)全边(biān)际比较(jiào)高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性(xìng)，股价(jià)有进一步提升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红(hóng)率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背后也(yě)离不开(kāi)经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市(shì)银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重(z话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语hòng)定价(jià)的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理财资(zī)金(jīn)赎(shú)回的(de)趋缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进一步(bù)下(xià)行，净(jìng)息差预计(jì)会在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行板块处(chù)于历(lì)史较优(yōu)水平，上市(shì)银(yín)行不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的水平(píng)。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳定(dìng)的(de)分(fēn)母也保证(zhèng)了其(qí)比较高的股(gǔ)息(xī)率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管(guǎn话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语)开(kāi)始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性(xìng)，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外的(de)附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预(yù)期(qī)，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢价》

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