金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会(huì)。现(xiàn)场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均(jūn)弱于预(yù)期，尤其(qí)是PPI通缩加剧(jù)，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国(guó)家统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新闻发言(yán)人、国(guó)民经济(jì)综合统(tǒng)计司(sī)司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应称冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污(chēng)，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段(duàn)性的(de)，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不(bù)会(huì)出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格(gé)的回落。随着气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格(gé)有所(suǒ)回(huí)落(luò)。同(tóng)时(shí)，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带(dài)动了食品(pǐn)价(jià)格的回落(luò)。4月份(fèn)，食品价格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源价格(gé)降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总(zǒng)体上(shàng)趋(qū)于回落，对国内居民消费汽(qì)柴(chái)油价格输(shū)出型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费(fèi)品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策(cè)去年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在(zài)今(jīn)年(nián)7月(yuè)份切换，车(chē)企降价促(cù)销力度加大，带动了价格(gé)的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车(chē)价(jià)格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年(nián)同期受(shòu)到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能(冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污néng)源(yuán)价格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受(shòu)到短期因素影(yǐng)响，往往波(bō)动(dòng)会比较大，看价格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要(yào)的还要(yào)看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要(yào)的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态化(huà)运行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升(shēng)，带动服务(wù)价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月(yuè)回升(shēng)。未来随着服务消费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到合(hé)理的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外(wài)多重因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是(shì)国(guó)际(jì)输(shū)入性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内(nèi)石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足(zú)，价格(gé)有所下降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少(shǎo)，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材(cái)产能(néng)比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉(lā)影响加(jiā)大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持(chí)续，国(guó)内市场需求仍在(zài)恢(huī)复(fù)中(zhōng)，部分工业(yè)品价格(gé)短(duǎn)期下行情况还会延续(xù)。但是随(suí)着国内经(jīng)济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币(bì)政策报告也提及(jí)通(tōng)缩。报告提到，我国(guó)通胀水平(píng)处于温和区(qū)间。过去(qù)一年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅(fú)阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关(guān)。我国(guó)经济运行开局良好，同时(shí)通(tōng)胀(zhàng)保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回(huí)落客观上(shàng)有以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下(xià)，国(guó)内(nèi)生(shēng)产持续加快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持(chí)在较高景气(qì)区(qū)间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费(fèi)等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民超(chāo)额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入(rù)分配(pèi)分化、收(shōu)入预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特(tè)别是(shì)汽车(chē)、家(jiā)装(zhuāng)等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还(hái)贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年(nián)以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的(de)同比增速(sù)走低；疫(yì)情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨，对今年也(yě)存在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基(jī)数效应，去(qù)年(nián)二季(jì)度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数(shù)降低，特别是政策(cè)效应将进一步显现，市(shì)场机制(zhì)发挥(huī)充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年(nián)末(mò)可能回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价(jià)格持续负增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济(jì)衰退。我国物价仍(réng)在温和(hé)上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对(duì)较快，经济运行持(chí)续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总(zǒng)供(gōng)求基本(běn)平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理适(shì)度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不(bù)存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大(dà)可不(bù)必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指标(biāo)，不能(néng)仅(jǐn)以物(wù)价回落来(lái)评(píng)判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处(chù)于(yú)复(fù)苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画(huà)的有效(xiào)社融增速(sù)，去年(nián)9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度(dù)左右的经验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经(jīng)济在2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的(de)回落，受基数、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开始抬(tái)升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖(tuō)累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无(wú)用？周期(qī)启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在(zài)经(jīng)济回落、货冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也(yě)有类(lèi)似(shì)特(tè)征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的(de)居民与企(qǐ)业之(zhī)间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用(yòng)派(pài)生(shēng)驱动和表征不同(tóng)过(guò)往，企业有效信用派生自去(qù)年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总体信用派(pài)生。传(chuán)统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去(qù)年9月开(kāi)始持续回(huí)升(shēng)，而居(jū)民信(xìn)贷一度(dù)拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来的(de)经济(jì)效(xiào)应不同过往，有效信(xìn)用(yòng)派生对企业行为(wèi)的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资(zī)金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融(róng)资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表(biǎo)现显(xiǎn)著(zhù)强于(yú)房(fáng)地(dì)产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本开(kāi)支(zhī)在(zài)1季(jì)度(dù)有(yǒu)所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压低了(le)信(xìn)用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观(guān)数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波(bō)动(dòng)，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端(duān)略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同(tóng)时，市场信(xìn)心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的(de)修(xiū)复(fù)已然开始，消费(fèi)动能或被(bèi)低(dī)估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活(huó)动(dòng)正(zhèng)常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带(dài)来(lái)的(de)消费修复持续性和弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业，及(jí)稳(wěn)增长相关行(xíng)业(yè)招工需求在(zài)逐(zhú)步修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积(jī)极”信号(hào)也在累积。地(dì)产大周期(qī)向(xiàng)下已(yǐ)是共(gòng)识，地产(chǎn)链条修复(fù)会弱于传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超调后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市(shì)地(dì)产(chǎn)供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释(shì)放(fàng)、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径(jìng)增(zēng)长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区(qū)收入修(xiū)复等，有利于稳定(dìng)低能级城市(shì)需求。

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