银行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一共(gòng)和银行已在(zài)为其部(bù)分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方担心承担(dān)过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第(dì)一共和银行注资300亿美(měi)元的(de)大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美(měi)国联邦存款保险公司(sī)接(jiē)管(guǎn)该银(yín)行，并(bìng)为(wèi)所(suǒ)有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来(lái)的日子继续经(jīng)营下去(qù)，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是(shì)否会对(duì)此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原(yuán)油库存降幅大于预(yù)期，由于市(shì)场(chǎng)消化(huà)了(le)疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易(yì)日的(de)跌势，目前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的(de)全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从(cóng)美联储取得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月的(de)加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算(suàn)当前美国(guó)私人(rén)部门资产负(fù)债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联(lián)储货币(bì)政策转向。从历(lì)史上(shàng)美联储加息的(de)经验(yàn)来(lái)看(kàn)，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担(dān)忧引发(fā)银行股大跌(diē)，但由于当前美国(guó)商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样(yàng)的(de)产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危机(jī)爆发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研(yán)究(jiū)院(yuàn)首席宏观(guān)分析师(shī)赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的，基于此，美联(lián)储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积(jī)极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去(qù)押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息(xī)概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融机构(gòu)或者非金(jīn)融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预(yù)测(cè)下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几(jǐ)十年来的(de)最高水平(píng)进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央(yāng)行将在(zài)加息(xī)方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的(de)通胀，美(měi)联储和其(qí)他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速(sù)放(fàng)缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减(jiǎn)速也(yě)是大(dà)概率事(shì)件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期(qī)虽(suī)有(yǒu)升温(wēn)，但不至于(yú)出(chū)发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通(tōng)过贵(guì)金(jīn)属温和(hé)反弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国(guó)居(jū)民(mín)利息支出占可(kě)支配收入(rù)的(de)比例越来(lái)越高，未来(lái)并不(bù)排(pái)除由于经济(jì)严重减速(sù)加快导致大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最(zuì)近的(de)美国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违(wéi)约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产负(fù)债表和收入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部(bù)门已经经过(guò)了(le)十年(nián)的(de)去杠杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于(yú)一(yī)个相对健康的(de)状况，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示(shì)着美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海(hǎi)外加息结(jié)束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够激(jī)发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点(diǎn)接近(jìn)看(kàn)到(dào)，在中国没(méi)有更多刺(cì)激政策(cè)的(de)情况下，市场对全球经济(jì)的预(yù)期(qī)想要进一步边(biān)际(jì)改(gǎi)善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线(xiàn)题材下(xià)跌(diē)与海外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避(bì)险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和前几年(nián)有所不(bù)同，国内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)周期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部(bù)门应对危机的(de)速度(dù)又(yòu)很(hěn)快(kuài)，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难(nán)以出现大幅度(dù)的流畅单边(biān)行情(qíng)，比较(jiào)合适(shì)的(de)操作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全面(miàn)下(xià)行有两(liǎng)个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临国内五一(yī)假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)对银行业危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰动(dòng)较大。市场一直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对银(yín)行业和全(quán)球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又(yòu)不得不(bù)面对高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不应(yīng)停止，市场又继(jì)续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假期(qī)，之(zhī)前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大(dà)部(bù)分品种还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的(de)空头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态(tài)。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度是(shì)有色金属的(de)传(chuán)统(tǒng)旺(wàng)季，4月的(de)开局延(yán)续了需求的(de)强预期，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出现不(bù)一(yī)样的声(shēng)音。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业(yè)样本企业开工率却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产成品库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也(yě)就意味着之(zhī)前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高(gāo)开(kāi)工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色(sè)市(shì)场流出规避不确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近(jìn)段时间对利(lì)空(kōng)因素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不大(dà)，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘(pán)又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观中中国欠别国钱吗国欠别国钱吗点认(rèn)为加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的(de)时候已经过去，但今(jīn)年可(kě)能不(bù)会(huì)降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于一(yī)致的情况。因为美(měi)通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的结果导向很(hěn)可能使得加(jiā)息时间或者幅度(dù)超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多数(shù)品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比(bǐ)较确(què)定(dìng)的，需求(qiú)跟(gēn)不(bù)上供应(yīng)的(de)增速(sù)，整个周期是(shì)向下而不是(shì)向(xiàng)上。因(yīn)此，我对(duì)整(zhěng)个(gè)板块还(hái)是持(chí)中线偏(piān)空思路，投资者可以用(yòng)振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的(de)是(shì)反(fǎn)映市(shì)场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的(de)需(xū)求预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注(zhù)供求现状与价格趋势(shì)的(de)关系以及可能(néng)突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资(zī)者更(gèng)多担心的(de)是在多空分(fēn)歧(qí)的位置和时间节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了(le)价格短线的波(bō)动性，带(dài)来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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