银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心(xīn)承担(dān)过多风险(xiǎn)。目(mù)前可(kě)能的解决方案(àn)是，向近期(qī)曾为第(dì)一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道，白(bái)宫或美国(guó)财政部(bù)无意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和(hé)银行找到(dào)买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅(fú)大于预期(qī)，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济(jì)衰退的(de)担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评(píng)级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的(de)加息(xī)路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍(réng)然高企的(de)通胀，一边(biān)是银行系统危(wēi)机以及由此扩(kuò)大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研(yán)究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加(jiā)息(xī)力度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机(jī)引发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资(zī)产负债表受冲(chōng)击(jī)的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美(měi)联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联(lián)储加息的经验(yàn)来(lái)看，高通(tōng)胀下的美(měi)联储(chǔ)加息(xī)并不(bù)会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机时那(nà)样的产品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的可(kě)能性是较(jiào)小的(de)，基于(yú)此，美联(lián)储(chǔ)也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的速度(dù)和(hé)积极性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去(qù)押注系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除(chú)非是(shì)出(chū)现了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者(zhě)非(fēi)金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下(xià)，美联储是不(bù)会(huì)在7月份就去(qù)做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金(jīn)经(jīng)理们(men)也开始产生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联环球投(tóu)资和(hé)西部信托等公(gōng)司(sī)认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联储和其他央(yāng)行的(de)政策制定者是(shì)否(fǒu)真的(de)愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失(shī)业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致(zhì)消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消费支出增(zēng)速(sù)放缓是(shì)确(què)定性(xìng)事(shì)件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽(suī)有升温(wēn)，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也(yě)可以验证这一(yī)点。不(bù)过，随着美(měi)国居民(mín)利息支出占可支配(pèi)收入的(de)比例(lì)越来越高，未来并不(bù)排除由于经济(jì)严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降(jiàng)和最近的美国(guó)居民部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部门(mén)的(de)资(zī)产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化(huà)也(yě)是情理之中；但美国(guó)居民部门已(yǐ)经(jīng)经(jīng)过了十(shí)年的(de)去杠杆(gān)，本(běn)身(shēn)资(zī)产负债(zhài)处于(yú)一个相对(duì)健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙(biāo)前肖是指哪几个生肖升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这(zhè)显示着美国居民部(bù)门的(de)需求(qiú)仍(réng)然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来(lái)，当前市场避(bì)险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一(yī)是按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降(jiàng)息之(zhī)间就是一个容易(yì)出(chū)风(fēng)险的时(shí)间段；二是(shì)能够激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺(cì)激(jī)政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对(duì)全球经(jīng)济的预期想要(yào)进一步边(biān)际改善(shàn)是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近(jìn)日A股的(de)主线题材(cái)下(xià)跌(diē)与海外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏观周期(qī)和(hé)前几年有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)，国内和(hé)海外出(chū)现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边的(de)持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致(zhì)各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单(dān)边行情(qíng)，比较合适的操作思(sī)路应该是“在(zài)下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金属板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空(kōng)背景和一(yī)个触(chù)发因素，一是(shì)临近美联储5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内五一(yī)假期(qī)，资(zī)金提前流出规避不(bù)确(què)定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行(xíng)季报再爆利空，引发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为有色板块全(quán)面下行(xíng)的直(zhí)接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银行业(yè)和全(quán)球经济(jì)前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升(shēng)温又会使得(dé)加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话(huà)加息(xī)不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期(qī)货有色(sè)金(jīn)属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部(bù)分品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了(le)锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却(què)出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企业开(kāi)工率却出现接(jiē)连下降，社(shè)会库(kù)存(cún)虽(suī)然持续(xù)去化，但(dàn)速(sù)度(dù)较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资金(jīn)从有色市(shì)场流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回(huí)调并(bìng)不意外，昨日有色价(jià)格快速(sù)回落也是(shì)近段时间对利空(kōng)因素的(de)集中体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业(yè)可适当补(bǔ)库(kù)过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下(xià)游需求无(wú)疑(yí)是在(zài)慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反(fǎn)应在下游开工率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一(yī)步的(de)增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种市场过(guò)于一致的(de)情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持(chí)续(xù)，美(měi)联(lián)储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的(de)，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多(duō)的(de)是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其(qí)对有色板块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期(qī)可(kě)关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对(duì)有色而(ér)言，投(tóu)资者(zhě)更多担(dān)心的是在多空(kōng)分(fēn)歧(qí)的(de)位置和时(shí)间节点突发(fā)未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的(de)波(bō)动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力(lì)。”他说(shuō)。

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